2018  年人民币对美元中间价同比贬值  4.8%，去年同期为升值  6.2%；受此影响三大航都遭受了比较大额的汇兑损失，国航、南航、东航分别为23.77、17.42、21.91  亿元；去年同期为收益  29.38、17.90、20.21  亿元；汇兑损失对三大航净利形成明显冲击；
        三大航  18  年整体航线补贴都有所增长，其中国航、南航、东航增幅分别为  6.55、12.62、4.89  亿元；补贴额的增加部分对冲了汇兑冲击；从扣汇利润总额来看，18  年三大航通过收益水平的提升和非航油成本的管控基本实现了对航油价格提升的消化；整体经营体现出比较强的韧性；19  年从汇率方面来看航司面临的贬值压力得到释放；在减税降费的大背景下，19  年航司整体面临宏观环境将显著优于  18  年；建议重点关注：南方航空（A  股）/中国南方航空股份（H  股）、春秋航空、吉祥航空。
        快递：中小快递加速退出，龙头份额提升格局演进
        国通快递官微声明：“放假通知”是公司内部基于新型业务的人事调整策略；去年以来，确有二三线快递退出了行业，现存的也大多举步维艰，同样面临着可能被行业和市场洗牌的残酷局面；国通快递  2019  年的经营主旨是“以主营快递业务为底盘不变，大力拓展区域配送等新业务”。申通、圆通、韵达、顺丰公布  2  月经营数据，据统计：申通、圆通、韵达、顺丰  1-2月累计实现快递量分别同比增长  53.43%、43.47%、46.92%、7.31%。加盟快递增速远超行业水平，申通、圆通、韵达1-2  月合计市占率提升  6.46pcts至  37.3%。价格方面，三家加盟快递都存在口径调整，同比增速不可比。从环比增速来看，申通、圆通、韵达、顺丰  2  月单价相对于  1  月变化+0.18/-0.08/0.00/-2.57  元，幅度为+5.33%/-2.33%/0.00%/-10.34%。快递行业增速平稳，基本符合我们此前的预期；建议关注当前成本优势突出的韵达股份。
        风险提示：
        宏观经济下行超预期；“公转铁”推进及基建不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。