▍减税降费再升级，民航建设基金减半。国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施中提到，7月1日期民航发展基金征收标准减半。民航建设基金属于政府性基金，在2012年4月1日开始征收，取代原来对旅客征收的机场建设费和对航空公司整首的民航基础建设基金。旅客部分：国内线征收每人次50元，国际线每人次90元,不计入航司收入。航空公司部分：2018年国航、南航和东航民航发展基金分别为21.2亿、29.4亿和22.4亿。  
        ▍三大航净利润增厚8亿~11亿，南航或受益领先。民航发展基金征收标准减半，如果航空公司收费减半，则国航、南航和东航净利润增厚8.0亿、11.0亿和8.4亿，对应2018年业绩弹性10.8%、37.0%和31.0%，南航或受益领先。如果旅客收费减半，降低旅客出行成本，提升航空客运整体竞争力。以京沪线为例，目前燃油附加费停止征收，经济舱全价1490元，叠加原来民航发展基金后1540元。民航发展基金降为25元，旅客票价成本降低1.6%。  
        ▍持续至年底影响运力约3%~4%，供给增速放缓确定性提升。民航局暂停B737-8MAX适航证，国航、南航、东航和吉祥航空(集团口径)运营B737-8MAX飞机22架、34架、14架和1架，B737-8MAX飞机占三大航运力投放2%~4%，短期看难以打破供需均衡。2019年三大航计划引进B737MAX8或占整体运力引进18%~30%，持续至年底，存量叠加计划引进B737MAX8机队规模180架左右，对应座位数占比3%~4%。供给增速放缓确定性提升，南航影响或领先。
        ▍一线机场时刻放量，4月或为需求景气上行起点。新航季北京首都机场时刻增速仍趋紧，上海浦东内航内线增速提升至3.7%。广州白云和深圳机场内航外线时刻增速分别15.3%和37.7%。一线机场时刻放量利好航司将运力投放优质航线，三大航或率先受益。3月官方制造业PMI指数为50.5%，环比2月提升1.3pcts，结束去年8月以来持续下滑。PMI重回扩张区间，制造业产能复苏或推动公商务出行需求的转好。北京世园会和五一假期调整刺激或加速需求转好，4月或为需求景气上行起点。    
        ▍风险因素：宏观经济下行，人民币汇率贬值，油价上涨，行业竞争加剧。    
        ▍投资策略。民航发展基金减半，国航、南航和东航净利润增厚8.0亿、11.0亿和8.4亿。B737MAX8催化供给进一步放缓，假期调整刺激或加速需求转好，看好航空Q2表现。我们继续推荐国内线收益提升持续，供给增速或进一步趋缓的中国国航、南方航空(A+H)，关注吉祥航空、春秋航空。