3月制造业PMI为50.5%，较上月增长1.3个点，反弹力度超季节因素，高于预期49.6%。3月份建筑业PMI61.7，房地产竣工面积与消费数据同步回暖，显示地产施工和基建反弹对于经济的支撑作用在加强，3月重卡销量突破14万辆，同比增长4%再创新高，进一步验证了项目开工保持较高景气且具备持续性；消费品方面，冰箱和洗衣机产量增速重回上升通道，汽车和空调的增速下滑势头趋缓，预计二季度也将有明显改善，从而提振精炼铜消费预期。
        ▍上游矿端和冶炼端扰动因素增多，铜供应持续收缩。2019年初到现在，铜精矿TC/RC由85美元/吨以上目前下跌至70美元/吨下方，预计2019年铜精矿的供应增速区间为-1%-0%之间，主要是由于开采以及环保问题引发的供应下行。二、三季度，预计国内多个30万吨以上规模的冶炼厂进入检修期，主要有祥光铜业、金隆铜业、紫金和金川等，检修期均持续30天以上，目前已经出现现货向检修地区集中转移的情况，预计二、三季度电解铜产量将出现明显下降。
        ▍海内外铜库存去化，伦铜现货升水持续拉阔。从历史数据看，LME库存变化呈现一定的周期性，2018年4月起欧洲和亚洲库存出现下行，10月北美库存也开始下降，目前全球库存水平接近十年低位，进一步支撑铜价上涨。2018年至今，LME现铜从贴水逐步转为升水，且back结构持续拉阔，二三季度这种趋势有望延续，进一步支撑铜价上行。国内保税区库存由于节日因素出现了一定的累库，伴随二、三季度开工季需求逐步回暖，4月1日增值税政策实施税差影响消化，长期看降税减费有助于提振工业品需求，利好铜价运行。
        ▍风险因素：下游消费回暖不及预期，流动性超预期收紧对于铜价的冲击。
        ▍投资建议：开工季需求回暖将拉动铜消费边际改善，目前供应端扰动因素增多，紧平衡格局有望支撑铜价上行，预计二季度运行区间6500-6800美元/吨，价格回升有望进一步催化铜板块公司的盈利弹性，根据上游资源禀赋以及产能扩张情况，结合公司目前估值水平，我们推荐紫金矿业、江西铜业，建议关注云南铜业。