受整车业务剥离影响，公司快运营收同降13.8%至112亿元，但业务毛利率同升1.4pcts。  
        ▍Q4业绩加速增长，全年扣非净利同增45%。Q4公司营收/扣非净利分别同增22%/95%至70亿/1.4亿元，增速均创年内新高，主要系：1）Q4公司快递业务放量明显且盈利能力持续提升。单季整体毛利率同降0.5pct，主要由低毛利快递业务占比提升所致；2）Q4费用控制良好，三费仅同增6.9%。公司全年实现营收230亿元，同增13.1%，归母/扣非净利分别同增28.1%/45.3%至7.0亿/4.6亿元，其中毛利率同升0.8pcts至14.1%，三费同增16.2%，投资收益(银行理财)同增2%至1.2亿元，其他收益(政府补贴)同增21%至1.9亿元。    
        ▍快递去年下半年加速明显，业务盈利继续改善。公司全年快递营收同增64.5%至114亿元，件量同增63.8%至4.47亿件，ASP同增0.4%至25.5元，价格表现较为平稳。测算下半年公司快递件量达2.73亿件，同增70.5%，增速较上半年明显提速20.1pcts，快递业务景气抬升，下半年ASP为25.4元，同降1.2%。受益规模效应、技术应用、末端收派效率提升等因素推动，公司快递业务毛利率同比提升3.87pcts至9.32%，盈利改善明显。  
        ▍整车业务预计剥离完毕，公司快运业务轻装上阵。由于整车业务盈利较差同时公司战略重心转向服务要求更高、盈利更好的零担快运，公司2018年对整车业务进行了剥离。受整车业务剥离影响，公司全年快运营收同降13.8%至112.1亿元，但由于价格低、盈利弱的整车业务占比下降而高端零担业务仍然保持较高毛利，公司快运业务毛利率同升1.42pcts至19.06%。公司退出整车业务后可以将更多精力聚焦在高端零担和快递大包裹，发展势头或将更猛。    
        ▍启用全新品牌视觉形象，公司加速快递业务推进。今年3月，公司正式启用新的品牌形象，在新的logo中公司采用了"德邦快递"的公司名称，表明公司Allin快递行业。公司采取差异化的竞争策略从快递大包裹切入快递行业，凭借拳头产品3kg-60kg大件快递服务（包接包送，保证  60kg以下100%免费上楼）和优质的服务质量获得用户认可。目前公司已经陆续推出标准快递、特准快递等多元产品。预计快递大包裹行业未来3年CAGR30%，公司受益成长明显。    
        ▍风险因素：快运和快递的竞争压力风险；人工和油价等成本上升风险。    
        ▍投资建议：考虑到公司整车剥离影响出清、公司快递业务占比持续提升且保持较快增长推动业绩增长换挡至快递业务，预计公司营收增速将会提升至25%，微调公司2019/20年EPS预测至0.92/1.16元（原EPS预测为0.93/1.19元），新增2021年EPS预测1.41元，维持"买入"评级。