在新能源补贴政策退坡落地环境下，产业链上的整车厂、电池厂、设备供应商均会迎来进一步的集中度提升，看好先导凭借领先的技术、先进的管理水平巩固全球最大锂电设备制造商地位，预测2019  年净利润，对应PE  ,给予强烈推荐。
        收入38.9  亿元，净利润7.42  亿元，完成股权激励目标。2018  年实现收入38.9亿元，同比增长79%，归母净利润7.42  亿元，同比增长38%，扣非归母净利润8.21亿元，净利润低于扣非净利润主要系计提泰坦超额业绩奖励1.42亿元，泰坦新动力18  年完成净利润3.98  亿元。根据条款，18  年股权激励限售股解锁要求为扣非净利润达到7.71  亿元，已经顺利达到股权激励要求。
        毛利率39.1%，单GWH  设备投资额下降并不影响毛利率。先导2018  年整体毛利率39.1%，若剔除掉格力智能（银隆）的影响，实际毛利率在43%左右，仍然保持较高水平。虽然单GWH  设备投资额已经降至2.5  亿元左右，但投资额下降主要源于设备生产效率、技术水平提升，基本不存在设备降价行为，故产品毛利率不受影响。锂电池设备效率提升为锂电池生产降本做出了巨大贡献，因为设备厂商降价压力较小。
        现金流显著改善，应收票据增长较多。2018  年全年经营现金流净额-4800  万元，已交18  年上半年的-7.2  亿元大幅改善，其中仅四季度单季就经营现金净流入4.6  亿元，体现了公司在产业链上较强的议价权。18  年年末应收票据17.3亿元，较17  年末和18  年中大幅增加，主要系格力智能收入以商业票据形式支付，全年收到格力智能商业票据9.55  亿元。
        整线业务、新产品拓展较为顺利。2018  年公司签订5  亿元整线合同，正在正常履行中，先导整线设备基本资产，外协比例约5%，在软包、方形、圆柱上均具备整线交付能力。公司深入参与CATL  德国工厂整线设计，预计公司2019  年会有2  条整线以上合同的签订。在叠片机等新产品方面，同样进展顺利，目前高速叠片机精度可达±0.2mm，达到国内最先进水平。激光模切、卷绕一体机也均已对大客户进行批量供货。
        3C、光伏行业、燃料电池也将成为重点发展方向。凭借在专用设备领域丰富的工艺经验积累，先导在3C  测试设备等领域也有较大突破，目前已经成为苹果、华为、亚马逊等的核心供应商，组建了国际化的一流研发团队，未来3C  领域将成为公司重点研发投入方向。公司在光伏电池片、组件设备领域同样有较深技术储备，叠瓦设备技术已达国内最领先水平。在燃料电池方面，也已经和国内一线汽车厂商有较多合作，主打高端高毛利率产品路线。
        业绩预测及投资建议。目前先导智能在锂电池卷绕机、激光模切、叠片等产品上均处于国内甚至是世界领先水平，根据18  年最新收入，先导已经成为全球最大锂电池设备生产商，随着下游新能源汽车行业的普及率提升，预计先导收入规模也将持续增长，3C、光伏领域未来也将贡献较大收入，公司正向着百亿收入目标一步步迈进。我们预计先导2019  年收入52  亿元，净利润10.4  亿元，对应当前PE  32  倍，给予强烈推荐。
        风险因素：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产进度低于预期，新产品拓展速度较慢。