地产和本部业务合计贡献超3000  万归母利润，系业绩弹性的主要来源。暂不考虑少数股东权益对利润的增厚，预计19-20  年业绩为7.2、8.8  亿，维持“强烈推荐-A”评级。
        18  年顺利收官，Q4  保持高增。中炬18  年全年实现营收41.66  亿，+15.43%，归母净利润6.07  亿，+34%，毛利率39.11%（-0.16pct），净利率14.6%（+2pct），ROE  16.9%（+2.5pct），销售和管理费用率双降，贡献业绩弹性。单Q4  营收10.02  亿（同比+13.73%）,  毛利率39.3%（同比+1.9pct），净利率12.2%（同比+0.9pct）。预收账款2.37  亿，美味鲜预收款增加3764  万，体现较高的渠道积极性。
        板块均衡贡献，调味品稳定增长。18  年调味品主业保持稳定增长，地产和本部业务贡献较高利润弹性。分板块来看：
        美味鲜稳定发展，收入业绩实现10.3%/11.5%增长。分品类看，主产品稳增。其中酱油增长9.12%，毛利率44%，量增7.81%，价升1%；鸡精鸡粉增长7.2%，毛利率40.7%，量增7.27%，价降0.03%；食用油增长16%，毛利率18.41%，量增23%，吨单价降6%。部分小品类增长迅速，其中蚝油同比增长41.8%、料酒同比增长68.88%，但小品类整体毛利率水平偏低，我们认为这与其发展阶段偏早，低价进入市场有关，未来有较大提升空间。
        本部、地产对18  年业绩增厚较大。根据公司调研，本部、中汇合创18  年整体贡献公司业绩超过3000  万，而17  年亏损近5000  万，两块业务是提供18年业绩弹性的主要来源。根据年报披露，《岐江新城片区规划》以外商住地预计建设可出售商品房面积近  9  万平方米，将在  2019  年开售。另外，年报披露商品房库存23,420  平方米，相当于货值3-4  亿，将在未来几年逐步确认。
        加强市场覆盖，渠道开拓积极。18  年美味鲜积极开拓市场，累计经销商数目达到864  个，预计到19  年末可达到1000  家，覆盖近80%以上地级城市。分区域来看，东部市场增速不足10%，但毛利率强化，料与升级趋势下产品结构提升有关，中西部和北部市场则保持较高增速。分渠道来看，公司产品75%左右用于家庭消费，未来几年餐饮占比有望提升。
        19  及未来展望：预计19  业绩稳中提速，中期看好双百目标实现。展望19  年，公司实际控制人改革落地，营销改革等有望逐步展开，预计美味鲜业绩稳中有所提速，但其他业务板块高基数下增长仍有不确定性。中长期来看，根据公司规划，从19  年到23  年，将内外并举，力争实现年营业收入过百亿和年产销量过百万吨的双百目标。中炬在行业内口碑颇佳，期待公司小步快跑，看好公司第二梯队突围。
        投资建议：18  顺利收官，未来增长可期，维持强烈推荐。公司18  年顺利收官，美味鲜稳健增长，本部、地产增厚业绩，未来成长路径明确，暂不考虑少数股东权益收回，预计19-20  年业绩为7.2、8.8  亿，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：经济波动消费低迷，渠道扩张进度低于预期