公司2018年实现营业收入14.93亿元（同比+20.11%，下同），归母净利润3.06亿元（+20.53%），EPS为1.15元；同时，公司预告2019Q1归母净利润8673万元~10141万元（+15.65%~+35.21%），业绩整体符合预期。截至2018年底，公司预收款项达14.93亿元（+25.46%），其中一年以内款项占比达88.5%，存货增至20.87亿元（+54.38%），其中发出商品占比达86.5%，表明公司在手订单充足，业绩增长持续性强。
        ▍业务规模稳步扩张，盈利水平稳中有升。公司2018年半导体掺杂沉积光伏设备（PECVD、扩散炉）业务收入8.38亿元（+16.18%），湿法工艺光伏设备（制绒、刻蚀、清洗设备）业务收入3.83亿元（+16.23%），自动化设备业务收入1.84亿元（+13.98%），业务规模稳步扩张。得益于下游需求高端化和产品技术水平提升，公司2018年毛/净利率增至40.08%/20.51%（+0.47/+0.07pct），盈利能力持续稳中有升。
        ▍财务费用大幅下降，回款能力有所下滑。公司期间费用率为14.64%（-3.04pcts），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为7.93%/8.21%/-1.50%（+0.81/-0.57/-3.27pcts），财务费用大幅下降主要是受汇率波动影响所致。由于公司加大扩张力度，整体回款能力有所下降，2018年经营活动现金流净额为-6035万元（-151.33%），现金流由正转负，收现比略降至0.86（-0.03）。
        ▍受益电池片技术迭代，持续享受高景气。短期看，在PERC电池渗透率快速提升下，PECVD等电池片设备迎来需求爆发；中长期看，TOPCon、HJT等新型电池技术产业化加速，新技术不断迭代将带动电池片设备景气延续。公司作为全球电池片设备龙头，产品性能居国内领先、国际先进水平，持续加大研发投入强化市场竞争力，有望通过“内生+外延”实现业务扩张，打开长期成长空间。
        ▍风险因素：光伏发展不及预期，新签订单规模低于预期，设备研发进度缓慢等。
        ▍投资建议：预计公司2019-2021年净利润为3.94/4.70/5.28亿元（原2019/20年预测值为4.10/5.09亿元，下调预测是考虑到电池片PERC行业渗透率升至高位，公司新增订单或阶段性放缓），对应EPS为1.23/1.47/1.65元（原19/20年EPS预测为1.28/1.59元），对应PE为28/23/21倍，给予公司2019年目标价36.9元（对应30倍PE），维持“增持”评级。