▍业绩快速增长，符合市场预期。公司公告2018年业绩，营业收入19.30亿元，同比增长37.82%，归母净利润5.63亿元，同比增长25.98%，扣非净利润5.35亿元，同比增长29.17%，基本每股收益1.34元。其中单四季度营业收入5.69亿元，同比增长36.48%，净利润1.52亿，同比增长23.27%，扣非净利润1.40亿，同比增长23.64%。整体来看，受益于化学发光产品的快速增长，公司业绩维持快速增长，符合市场预期。报告期内公司经营活动现金净流量6.54亿，同比增长35.70%，现金流优异。
        ▍化学发光继续维持较快增长，流水线和质谱保障长期潜力。预计报告期内公司化学发光业务同比增长45%-48%，继续保持较高增长，2018年装机量达到900台，累计装机3100台左右，预计2019年新装机台数有望达到1000台。Autolas  A-1是国内真正意义上的首套国产全自动生化免疫流水线，2018年第一条流水线已经完成装机，预计2019年将落地10-20条，有望助力公司掌握终端市场，大幅提升市场份额和单体产出。微生物质谱仪在2018年下半年已开始销售，进一步丰富了公司的微生物检测产品线，推进了微生物培养、鉴定、药敏一体化解决方案。此外，近期公司100速小型发光仪器已正式获批，有利于下沉渠道、抢占基层市场。整体来看，微生物质谱和流水线两大战略产品均已落地形成销售，公司的长期成长空间料已打开。
        ▍参股Mobidiag强化分子诊断布局。公司已公告将对芬兰Mobidiag  Oy  增资1000万欧元以实现参股，持有其10.12%股权，同时双方共同出资1230万欧元在中国境内设立合资公司。Mobidiag有两个成熟技术平台。①Amplidiag：针对于大中型实验室，基于实时荧光  PCR  技术的自动化高通量多靶标核酸分子诊断系统，针对多种胃肠道感染病原体及抗菌素耐药检测的产品已获得欧盟  CE  认证并销售。②Novodiag：属于核酸分子诊断中  POCT  领域的前沿技术，允许在大约一小时内对多种病原体或单一病原体进行全面筛选，从而帮助提供早期治疗,减少抗生素滥用，目前针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已于最近获得欧盟CE认证。
        ▍研发支出同比增长46.76%。随着收入规模的增加，公司应收票据及账款同比增长38.70%，由于期末预付佳能生化仪及磁悬浮全自动流水线采购款增加，预付款项同比增长33.90%。报告期内公司研发投入持续，2018年研发费用达到2.17亿元，同比增长46.76%，研发人员共计928人，占员工总数的30.34%，持续的研发投入保障了技术和产品的创新输出。
        ▍风险因素：研发进度低于预期，IVD产品招标降价，市场竞争加剧。
        ▍投资建议：公司2018年业绩快速增长持续，符合市场预期，其中化学发光业务继续维持较高增长，流水线和质谱两大战略品种已开始发力，长期发展前景广阔。考虑短期研发投入增加，故调整公司2019-2021年EPS预测为1.73/2.22/2.84元（原19-20年预测值为1.83/2.38元，2021年为新增预测），对应PE  38/30/23倍，维持“买入”评级。