投资要点：
        上调评级至增持。  2018年营收100  亿(+3%)净利5.9亿(+18%)低于预期，受减值拖累，下调2019  年EPS0.91  (原0.93  元)，增速19%；集团支持/带路相关度高,上调2020  年EPS1.07  元(原1.05  元)，2021  年EPS1.22  元，增速17%/15%，2019  年17.5  倍PE,上调目标价15.96  元(原9.72  元)，增持。
        Q4  业绩好转，毛利率攀升。1)2018  年业绩受计提2.5  亿减值(上年0.01亿，本年埃塞俄比亚项目应收款计提2.46  亿)与处置地产子公司股权影响。2)Q4  营收35  亿，Q1-Q4  增速-8%/-26%/39%/15%；净利1.5  亿，Q1-Q4  增速0%/112%/-34%/-2%，Q4  业绩好转，受益营业税及附加/财务费用占比降1.0/0.7pct。3)毛利率14.8%(+1.0pct)，受益国际工程毛利率提升，净利率6.2%(+0.6pct)。4)经营现金流+2  亿(上年+13  亿)，工程上年集中回款。
        在手订单充足，有望受益集团支持。1)2018  年新签合同约合75  亿(-72%)，Q4  新签约27  亿(-80%)，但2018  年末在手/生效合同约合1029/435  亿，为2018  年营收10.3  倍/4.4  倍，依然充足。2)前次注入资产全部完成业绩承诺，北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台，大集团、小公司特征明显，望继续获集团支持。
        一带一路主题相关度高，涨幅/仓位仍低。1)  2018  年海外营收占80%，且参与中巴经济走廊框架下首个正式启动轨交项目/非洲第一条现代电气化铁路/克罗地亚近年来最大电力项目等多个一带一路标杆项目，主题相关度高。3)首届峰会前最高涨142%，第二届峰会规模/规格更高，望对股价形成催化。4)2018  年末基金持仓仅0.35%，较首届峰会前(12.1%)空间大。
        风险提示：一带一路峰会不及预期等