毛净利率提升，经营现金流承压。1)Q1-Q3  单季净利0.7/2.7/1  亿元，增速0/112/-34%；2)毛利率16.4%(+3.3pct)，净利率7.1%(+1.8pct)，净利率增幅小于毛利率因资产减值损失增长较多等原因；3)期间费用率3.4%(-3.5pct)，其中财务费用率-2.8%(-3.7pct)因人民币贬值使得汇兑收益增加；4)经营净现金流-3.5  亿元(-126%)因国际工程项目回款较上年同期减少；5)资产负债率62%(-5.1pct)有所下降显示控杠杆见成效；6)应收账款占总资产比24.5%(+7.1pct)、资产减值损失占比3.5%(+3.8pct)因国际工程新执行项目增加、应收账款计提坏账损失增加。
        新签订单增速下滑但在手订单仍较充足。1)据公司公告，1-9  月新签项目约7.2  亿美元(约50  亿人民币)同比下滑65%，截止Q3  末已签约未完工约149  亿美元(约1036  亿人民币)；2)拟以5.25  亿元将北方国际地产80%股权转让给实控人北方工业，有利于调整业务结构、聚焦主营发展；3)Q2  起美元对人民币升值超10%将增厚公司汇兑收益且提升海外项目利润率。
        催化剂：海外项目落地提速、国改取得新进展
        风险因素：海外市场开拓、国改等不及预期