公司  2018  年营收  2895  亿/同增  19%、归母净利  64  亿/同增  5%略低于预期,维持预测2018-2020年EPS为0.35/0.38/0.40元,增速13/8/7%。考虑到板块估值提升及基建回暖预期,给予公司  2019  年  12  倍  PE,对应上调目标价为  4.2  元(原  3.84  元),2019-2021  年  12.0/11.1/10.5  倍，维持增持。
        Q4  业绩增速回升、经营净现金流为正但小幅降低、毛/净利率小幅降低。1)2018  年  Q1-Q4  单季营收增速  25/25/11/16%，归母净利增速  15/1/-2/4%，Q4  业绩明显回升或因基建回升；2)  2018  年工程承包/地产开发/装备制造/资源开发实现总营收2583(+24%)/229(-8%)/70(+12%)/53(-7%)亿,利润总额50.4/41.5/1.0/3.4  亿元；3)经营净现金流  141  亿/同比降低  24%主因支付采购费用/职工薪酬/税费等增加,收现比  102.4%/同增  4.9pct；4)毛利率  12.6%/同降  0.5pct、净利率  2.6%/同降  0.1pct,综合费用率(含研发费用)7.3%/同降0.1pct；5)资产减值损失  11.7  亿/同降  70.1%,资产负债率  76.6%/同增  0.1pct。
        新签订单持续增长，业务多元化受益基建补短板。1)  2018  新签订单  6657亿(+10%)为同期营收  2.3  倍,其中工程承包合同  6287  亿/+13%(冶金工程1111  亿(+18%)/非钢工程  5176  亿(+9%)/海外工程  443  亿)。2)业务多元化:①冶金领域推动核心技术的产品化产业并加快国际化步伐,保持“世界第一”领跑者优势；②基建领域找出优质潜力细分目标市场并做深做透做精区域市场,加速向世界一流城市运营商/产业发展系统解决方案提供商和工程项目全生命周期服务商转变;③新兴业务做大做强节能环保/城市管网/水环境综合治理/康养产业/美丽乡村/智慧城市/新能源/新材料细分市场。
        催化剂：新兴业务取得突破、基建投资持续提速、地方债务化解等。
        风险提示：多元业务进展较慢、基建投资大幅降低、政策整顿地方债务等。