以此测算4Q2018  实现营收4.63  亿元，同比下滑3.62%；实现归母净利润0.61  亿元，同比增长23.58%；实现扣非后归母净利润0.51  亿元，同比增长6.78%。公司同时公告2019  年经营计划，计划实现总收入18  亿至20  亿元，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%至40%。
        大品种板块压缩销量，收入占比下降。公司2018  年收入增速较低主要系盈利能力较低的大品种板块销量降低所致。2018  年大品种板块累计销售7.04万吨，较2017  年8.71  万吨销量同比减少19%。而其营收规模为7.09  亿元，同比下滑19.72%；毛利率为13.53%，较去年同期减少0.5  个百分点。2018年公司大品种板块收入规模占总营收规模比重为41.25%，与2017  年52.48%相比减少了11.23  个百分点。
        小品种板块开始发力，贡献主要业绩增量。2018  年公司小品种板块表面活性剂产品累计销售6.55  万吨，较2017  年5.69  万吨同比增长15.11%。小品种产品销售均价为1.54  万元/吨，同比上涨9.87%。综合影响下2018  年小品种板块营收规模10.09  亿元，同比增长26.45%；收入占比从2017  年的47.45%提升11.28  个百分点至2018  年的58.73%。受此影响，公司综合毛利率从2017年18.93%同比提升0.59  个百分点至19.52%。我们认为公司自2018  年以来主动压缩盈利能力较低的大品种板块营收，将更多重心放在盈利能力较强的小品种板块上，未来盈利质量将不断提升。
        小品种板块布局清晰，后续发展动力充沛。目前公司已形成十二大板块，其中，减水剂应用板块、有机硅应用板块、印染助剂应用板块、化纤油剂板块为成熟板块，可以为公司提供稳定的营业收入；润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块为成长性板块，较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平；粘合剂新材料树脂板块、复合新材料、水处理和个人护理应用板块还处于培育阶段，但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021  年  EPS  分别为1.30、1.72、2.27  元/股，结合可比公司估值，我们给予2019  年20-23  倍PE，对应合理价值区间26.00-29.90  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。下游需求低迷；募投项目投产情况不如预期；产品价格下跌。