简评
        业绩稳健增长，小品种销量大幅增加
        报告期内公司业绩同比大幅增长，主要源于：①公司产品结构调整，小品种占比提高带来的毛利率提升；②期间费用，尤其是财务费用的大幅缩减带来的盈利增厚；③政府补助、非流动资产处置等非经常性损益的影响。
        产品结构调整，毛利率上升：报告期内公司综合毛利率19.5%，同比提升0.6  个百分点，主要源于高毛利小品种产品占比的提高，报告期内公司大品种、小品种产品占营收比重分别为41%、59%，去年同期分别为52%、47%。其中大品种销量70438  吨，同比下滑19%，小品种销量65476  吨，同比增长15%。小品种产品销量的增加在Q4  单季尤其明显，Q4  单季销量23453  吨，而此前2017Q4-2018Q3  的4  个季度中，单季销量均在13000-15000  吨。报告期内公司大品种产品价格同比下滑0.78%至10065  元/吨，小品种产品价格同比上涨9.87%至15418  元/吨；原材料环氧乙烷、环氧丙烷的采购价同比分别上涨4.94%、11.53%。大小品种产品毛利率分别小幅下滑0.50、0.58  个百分点至13.53%、23.70%。
        期间费用大幅缩减：报告期内公司销售、管理、财务、研发费用分别为3361、3194、445、6209  万元，同比变化幅度分别为-12.39%、+2.17%、-84.49%、+3.39%，期间费用合计缩减2653  万元。
        非经常性损益增厚利润：报告期内公司非经常性损益合计2277万元，其中非流动资产处置损益924  万元，政府补助1192  万元。
        现金流大幅增加：报告期内公司现净比、现收比分别为104%、86%，经营净现金流同比大幅增加，主要由于应收赃款的减少及应付账款的增加：报告期末公司应收账款余额2.02  亿元，同比减少23%；应付账款余额1.46  亿元，同比增加73%。
        大品种：稳基建政策背景，需求端稳定增长
        公司大品种产品为聚醚大单体，下游用于制造混凝土聚羧酸减水剂，需求与基建、房地产高度相关。2018年4季度以来，稳基建补短板政策频出，财政部在2018年11月9日连发6个文件，提前向26个省下达16632亿元的财政资金。预计2019年基建投资增速将达到10%，带来减水剂需求增长。公司现有大品种产能11万吨，募投项目新增3万吨预计2019年逐步投产。
        小品种：业务卡位精准，募投产能奠定未来高增长
        业务卡位精准，与国际巨头同台竞技：公司研发能力仅此于巴斯夫、陶氏等国际巨头，而客户服务能力、研发成本、产品价格均具备优势，在与国际巨头的竞争中获得了自己的市场空间。主供迈图、德美、阿科玛等高质量客户：公司小品种板块主要客户为美国迈图，公司2016年对迈图系销售额约1.8亿元，占总营收的12%，占小品种板块营收的26%，其余小品种板块销售占比较高的客户还包括德美系、阿科玛系等。募投项目打开产能瓶颈：公司募投项目包含小品种板块产能5.5万吨，其中聚醚胺0.8万吨，特种聚醚及合成酯4.7万吨，预计2019-2020年逐步投产。募投项目的投产将显著改善公司产能瓶颈，开启新一阶段的高增长。
        预计公司2019、2020年归母净利分别为2.67、3.39亿元，对应PE  17、13X，维持买入评级。