>> 招商证券-海能达(002583)经营性现金流转正,提效控费效果显着,专网龙头拐点显现-190402
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2019/4/3 |
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来源: |
招商证券 |
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强烈推荐 |
作者: |
余俊 |
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其中,四季度单季度营业收入和净利润分别为24.0 亿元和3.5 亿元,同比分别增长10.3%和78.0%,对全年收入贡献率达到34.7%,单季度利润实现快速增长。公司收入增长动力主要源于三方面:1)公司紧跟“一带一路”发展战略,不断突破海外新兴市场,实现海外销售收入40.1 亿元,同比增长24.21%;2)2017 年收购的子公司赛普乐发展态势良好,实现销售收入11.2亿元,同比去年并表收入增长67.0%;3)公司围绕“精工智坊”核心战略持续拓展高端制造业务,EMS 业务在光通信领域保持高速增长,净利润增长超过一倍。 分产品来看,2018 年终端产品收入29.1 亿元,同比上升18.9%;系统产品收入20.0 亿元,同比上升1.4%;OEM 及其他产品收入20.3 亿元,同比上升116.8%。三大产品板块中,OEM 及其他产品收入规模增长迅猛,主要由于公司持续拓展高端制造业务,充分发挥公司生产能力的高可靠性优势,18 年OEM 营业收入实现翻倍增长。 分地区来看,2018 年公司国内和国外市场分别实现营业收入29.2 亿元和40.1 亿元,同比分别增长37.8%和24.2%,占营业收入比重42.2%和57.9%。对比2017年同期,国内业务占比上升2.5 个百分点,海外业务占比下降2.5 个百分点。公司在海外市场深耕与拓展并举,把握“一带一路”地区和新兴市场专网“模转数”及宽带化的市场机遇,在公共安全领域逐步提升集成能力,在美洲市场稳步开拓,并实现与赛普乐的良好融合。2019 年初,公司陆续中标海外多个公共安全领域项目,标的金额超过4.7 亿元,占2018 全年总收入的6.8%。 2、提效控费成效显著,公司毛利率稳步上升 毛利率方面,2018 年公司综合毛利率47.3%,同比上升0.3 个百分点。国内销售毛利率43.0%,同比下降7.7 个百分点;国外销售毛利率为50.5%,同比上升6.5 个百分点。海外销售毛利率再创新高,高端制造业务顺利出海有望成为公司新增长点。国内销售毛利率下降主要原因在于OEM 收入增长较快。从分产品毛利率来看,2018 年公司系统和终端产品毛利率分别上升3.8 和7.6 个百分点,OEM 产品毛利率下降2.8 个百分点。 费用方面,销售费用同比上升13.6%,销售费用率15.0%,同比下降2.1 个百分点,销售费用率下降主要由于公司销售规模扩大,控费增效成果显著;管理费用同比增加25.9%,管理费率10.9%,同比下降0.3 个百分点;财务费用同比上升151.95%,财务费用率3.4%,同比上升1.7 个百分点,财务费用大幅上升主要由于公司借款增加及利率上升,引起利息支出增加所致。 研发费用7.7 亿元,同比增加10.6%,研发费用率11.2%,同比下降1.9 个百分点。公司持续加大研发投入,全年共完成专利申请398 项,专利授权156 项,累计申请专利2030 项,累计授权851 项,不断丰富和优化产品功能,完善产品线系列,特别是下一代宽带产品的研发进展顺利,宽窄带融合终端已实现商用,宽带系统产品在多个城市完成实验局的部署,第三代融合指挥中心已顺利实现商用。 3、精细化运营初见成效,全年经营性净现金流转正 2018 年三季度,公司经营性净现金流首次转正,回款取得近年最佳成绩。2018 年三、四季度经营现金流分别为2.2 和6.0 亿元,一方面受益于公司内部精细化管理,销售团队整合,人员架构不断优化;另一方面也是公司销售规模不断扩大,回款管理更为积极的结果。预计随着业务进一步扩张,公司现金流状况将进一步转好。 在公司业绩全面向好的态势下,公司于2018 年7 月推出了第一期限制性股票激励计划,通过净利润+绩效考核解锁条件强化骨干员工对公司的发展信心。第一期限制性股票激励计划向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干合计792名激励对象授予了限制性股票共计2,114.08 万股,占公司总股本的1.16%,授予价格为4.16 元/股。此次股权激励计划解售条件较高,第一个解售期,
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