收入稳步增长，主营业务毛利率显著提升。报告期内公司收入69.3亿元（同比+29.58%），毛利率47.30%（同比+0.26PCT）。分产品线来看，终端业务收入29.11亿元，同比+18.89%，毛利率58.02%（同比+3.82  PCT）；系统业务收入19.96亿元，同比+1.43%，毛利率55.32%（同比+7.56  PCT）；OEM及其他业务收入20.27亿元，同比+116.77%，毛利率24.03%（同比-2.76PCT）。公司的专网业务（终端+系统）毛利率相对17年得到显著提升。
        经营性净现金流转正，提效控费效果显著。2016-2018年，公司经营性净现金流分别为-4.04亿元、-2.43亿元和0.97亿元，2018年公司经营性净现金流再次转正。同时公司大力推进精细化管理，提效控费成效显著，报告期内公司销售费用10.38亿元（同比增长13.55%），收入占比下降至14.96%；管理费用7.53亿元（同比增长25.93%），增长幅度较2017年显著下降。
        研发持续高投入，海外业务加速进入释放期。2018  年公司研发投入10.72  亿元（同比+17.16%），持续聚焦“屏、管、端”三个重点领域的创新研发投入，打造全球领先的融合终端、融合系统、融合智慧调度等系列产品。2018年公司海外收入40.11  亿元（同比+  24.21%），2017  年收购的子公司赛普乐收入11.24  亿元（相对17  年并表收入增长66.96%）。2019  年初，公司陆续中标了菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目（0.40  亿元）、巴西CEARA州公共安全专网通信网络项目（2.14  亿元）、北美洲某城市轨道交通TETRA通信系统项目（0.55  亿元）、巴西GOIAS  州公共安全部TETRA  终端采购项目（0.47  亿元）、西欧某国公共安全TETRA  终端设备采购项目（1.13  亿元）。我们认为公司的海外业务整合态势良好，正加速进入业绩释放期。
        盈利预测。我们预计公司19～21  年归属于上市公司股东的净利润分别为7.90  亿元、10.27  亿元、13.33  亿元，EPS  为0.43  元、0.56  元、0.73  元。公司作为国内专业无线通信行业的龙头企业，正不断加大业务拓展和效率提升，我们认为公司利润率有望持续提升。基于公司新兴业务的持续布局，参考对标公司估值，给予2019  年动态PE  25-32  倍（预计公司17-19  年净利润复合增速82%，对应19  年PEG  为0.32，低于可比公司1.18  的平均值），对应合理价值区间10.75  元-13.76  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。行业竞争加剧，海外项目验收低于预期。