简评
        Q4  收入有所回暖，主品牌同店回升，新品牌积极扩充
        公司全年营收同增4.89%，增速同比放缓2.17  个pct，主要是Q2-Q4  受到消费大环境影响、秋冬天气原因等，销售有所放缓，Q1-Q4  收入增速分别为+12.2%/+3.3%/-6.1%/+5.7%。
        公司全年新开店1181  家，关店300  家，净开881  家至6673家店（不含2018Q3  并表的男生女生）。从时间上看，Q1-Q4  分别净开68/237/304/272  家，开店仍集中在下半年，新店对全年收入提升贡献有限。从类型上看，直营店净开244  家，主要是新品牌以及海外店开直营店较多；联营店和加盟店净开637  家。年末商场、购物中心店超1300  家，占比接近20%。
        海澜之家（主品牌HLA+黑鲸）全年净开店594  家至5097家，其中Q1-Q4  分别净开20/171/197/206  家，直营店大幅扩充144家至175  家。年末店铺总面积86.27  万平米，较年初提升7.76%，年末单店面积约169  平米，较年初略减4.4%。品牌同店增长接近1%，在2016、2017  同店小幅下滑后企稳回升。品牌全年收入同增2.62%至151.44  亿元，增速同比放缓2.56  个pct，Q1-Q4  收入增速分别为+9.5%/+1.8%/-2.6%/-0.4%，Q2  开始放缓明显。
        爱居兔全年净开店231  家至1281  家，拓店仍较迅速。年末店铺总面积15.73  万平米，较年初提升17.53%，年末单店面积约123  平米，较年初略减3.7%。品牌全年收入同增22.68%至10.98亿元，Q1-Q4  收入增速分别为+71.8%/+97.5%/+3.3%/-19.4%。
        圣凯诺全年收入同增12.82%至21.21  亿元，公司在河南新开圣凯诺工厂，缓解以往产能受限问题。其他品牌（海一家、AEX、OVV、海澜优选等）合计净开店56  家至295家，其中仍以海一家为主（接近200  家店），其余新品牌90  多家店，多在商场、购物中心中。公司继续调整海一家门店，积极扩充新品牌，其中直营店净开74  家，年末达84  家。其他品牌合计营收同比增长25.78%至3.77亿元。
        整体渠道上看，线下收入全年同增4.8%至175.88  亿元，其中Q1-Q4  收入增速分别为+9.1%/-0.5%/-3.2%/+9.2%，Q4  出现明显回升。线上京东、唯品会实现高增，并开始逐步尝试云集以及小红书等社交电商，全年线上收入同增9.2%至11.51  亿元，Q1-Q4  收入增速分别为+9.1%/+2.7%/+16.8%  /-17.3%，Q4  增速下滑主因公司主动缩减了去年双十一力度。
        毛利率费用率双升，存货跌价准备增加，投资收益提升
        2018  年公司综合毛利率40.84%，同增1.89  个pct，主品牌毛利率同增3.06  个pct  带动整体毛利率，主因品牌不可退货商品销售比例上升、直营店销售比例上升，以及和加盟商分成比例的变化。
        2018  年期间费用率（不含研发费用率）15.17%，同比提升1.67  个pct，其中销售费用率、管理费用率同比提升0.92、0.11  个pct，主要是对新品牌的前期积极培育，开店及宣传等导致投入增加；财务费用为-0.04  亿元，而2017  年为-1.20  亿元，主因发行可转债导致债券利息支出提升。研发费用同增95.74%至0.49  亿元，在设计开发上，公司主品牌和圣凯诺职业装均与供应商联合开发模式，供应商提供设计开发资源，公司较少承担研发费用。而其他品牌均由公司自主设计，随着新品牌的培育，对于设计研发需求越来越高，导致研发费用提升较多。
        2018  年资产减值损失3.83  亿元，同比增加202.97%，主因计提存货跌价准备增加，年内存货跌价准备净增2.43  亿元。总体上，公司年末存货金额94.74  亿元，同比增加11.55%，主要为OVV、海澜优选、AEX  等新品牌2019  年开店储备备货，以及男生女生并表存货增加。服装连锁品牌存货