主品牌收入平稳，新品牌高速增长。海澜之家增长稳定，收入151.4亿（yoy+2.62%），直营店占比提升拉高毛利率+3.06pct。爱居兔销售同增22.68%至10.97  亿，保持快速增长。受开店降速和门店调整优化影响，毛利率-3.96pct。圣凯诺收入21.21  亿，同比增长12.82%。新品牌黑鲸、ovv、aex、海澜优选等收入增长27.78%达3.77  亿。全年各品牌累计净开店881  家，店铺数量持续提升，新品牌拓店加速。
        直营占比提升拉动毛利率。毛利率40.84%，同比+1.89pct，主要系直营销售上升及加盟商分成改变。期间费用率同增1.53pct  至15.17%。直营加大，销售费用率上升0.92pct  至9.43%，债券利息增加使得财务费用率+0.64pct。由于新品牌由公司自行研发，研发费用同比增长近一倍至4901  万。资产减值增加导致净利率-0.19pct  至18.10%。
        新品牌备货致存货周转放缓，经营性现金流减少。2018  年存货为94.74  亿，同比+11.55%，周转天数上升9  天，主要系新品牌备货的增加以及男生女生并表。对库龄超过2  年存货计提减值3.5  亿。受加大新品备货影响，经营性活动现金净流量为24.19  亿，同比下降16%。
        风险提示：门店拓展不及预期，新品牌推广不及预期。