2018  公司线上、线下营收占比分别达6.14%、93.86%，线下占比为主，线上占比小幅提升0.23%。其中公司线上销售退货率为11.19%，同比下降0.27%。②线下渠道拆分方面，2018年公司直营、加盟及其他营收分别达6.71  亿元、159.47  亿元，同比分别增加118.37%、1.93%，直营门店增长迅速。③渠道数量方面，公司2018  年门店数提升881  家至6673  家，同比提升15.2%，我们预计公司平均同店增速整体持平。2018  年公司直营门店净增加244  家至291  家，直营门店数快速增长，是直营收入主要驱动因素。2018  年公司加盟及联营店净增加637  家6382  家，同比提升11.1%，加盟渠道门店拓店迅速。
        （2）分品牌看：
        ①海澜之家主品牌，2018  年营收达151.44  亿元（+2.62%），门店数增加594  家（+13.19%）至5097  家，预计老店同店增长约1%，其中直营门店提升144  家至175  家，加盟及联营提升450至4922  家，同期经营面积提升7.76%，毛利率较上年提升3.06pct至43.40%。海澜之家营收整体持平，盈利能力稳步提升。
        ②爱居兔，2018  年营收达10.98  亿元（+22.68%），门店数增加231  家（+22.00%）至1281  家，其中直营门店提升26  家至32家，加盟及联营提升205  家至1249  家，同期经营面积提升17.53%，毛利率较上年下降3.86pct  至23.93%，预计爱居兔品牌2018  实现盈亏平衡。
        ③圣凯诺，2018  年营收达21.21  亿元（+12.82%），毛利率较上年下降0.88pct  至49.25%
        ④其他品牌，2018  年营收达3.77  亿元（+25.78%），门店数增加56  家（+23.43%）至295  家，其中直营门店提升74  家至84  家，加盟及联营减少18  家至211  家，同期经营面积提升8.98%，毛利率较上年提升1.34pct  至-24.82%。
        盈利能力：毛利率提升明显。2018  年公司毛利率提升1.89pct至40.84%，受不可退货业务占比提升、线上及直营等高毛利渠道占比提升，公司毛利率提升明显。分渠道看，2018  公司线上线下毛利率分别达54.88%（-2.72pct）、40.67%（+2.17  pct），其中线下渠道方面，2018  年直营、加盟及联营渠道毛利率分别达60.71%（+0.64pct）、39.72%(1.75pct)。
        费用率：提升明显。2018  公司期间费用率达15.43%（+1.79pct）。因员工薪酬增长较快、直营门店租赁费增长较快的影响，2018销售费用率提升至9.43%（+0.92pct）；2018  管理费用率（含研发费用）维持平稳达6.02%（+0.23pct）,其中因新品牌的增加导致设计研发费用增加，研发费用提升95.74%至4902  万元；2018财务费用仍为负，因计提的债券利息增加所致，2018  财务费用率提升至-0.02%（+0.64pct）。
        ROE：略降。①净利率方面2018  年公司净利率达18.10%（-0.19pct）。核心财务科目中，毛利率提升、投资净收益提升、其他收益提升分别为净利率提升贡献1.42pct、0.58pct、0.23pct（合计2.23pct），期间费用率提升、资产减值损失提升为净利率下降贡献1.34pct、0.98pct（合计2.32pct）。②ROE  方面，2018公司ROE  达28.93%（-2.74pct），净利率、资产周转率、权益乘数分别达18.10%（-0.19pct）、0.70  次（-0.04  次）、2.27  倍（-0.06倍），均出现小幅下降。
        运营：存货周转小幅放缓，流动性趋稳。①营运：存货方面，2018  年因OVV、海澜优选生活馆、AEX、男生女生等品牌备货，公司存货同比提升11.55%，周转天数同比小幅提升9  天至286  天，同时一年以内存货占比自79.7%小幅下降至74.2%。应收及应付方面，公司因类直营管理模式、与加盟商及供应商分成制度的原因，导致营收账款周转天数、应付账款周转天数均较小，2018  应收账款周转天数、应付账款周转天数分别达12天、2  天。②流动性方面，公司经营现金流净额自2015  以来整体维持在24-29 &nbs