主品牌平稳，新品牌较快增长，渠道数量稳步扩张
        海澜之家主品牌、爱居兔、其他品牌、圣凯诺营收分别为151.44亿元、10.98亿元、3.77亿元、21.21亿元，分别同比增长2.62%、22.68%、25.78%、12.82%。其中线上营收11.51亿元，同比增长9.25%，退货率11.19%，同比下降0.27%。渠道方面，海澜之家门店数量5097家，增加594家，爱居兔1281家，增加231家，其他品牌295家，增加56家。
        公司综合毛利率提升1.89个百分点，期间费用率提升1.79个百分点  
        综合毛利率提升主要由于直营店收入占比提升，同时采购中不可退货商品提升。期间费用率增加主要由于公司新品牌增加，同时债券利息增加。
        公司存货周转天数增加9天，应收账款周转天数持平    
        存货周转天数286天，较上年同期增加9天，主要是公司新品牌备货增加所致。应收账款周转天数12天，基本持平。受存货上升影响，公司经营活动产生的现金流量净额24.19亿元，同比增长-15.98%。
        资产减值损失增长202.97%，投资收益增长1153.90%    
        公司资产减值损失3.83亿元，大幅增长主要由于存货跌价准备增加。投资收益1.61亿元主要由于处置可供出售金融资产取得的投资收益增加。  
        2019-2021年业绩分别为0.85元/股、0.94元/股、1.04元/股  
        预计公司2019年业绩保持稳健增长，主要基于主品牌产品结构优化，性价比进一步提高，同店持续增长，购物中心及海外渠道稳步推进，新品牌加快布局。目前股价对应2019年市盈率12倍，可比公司2019年平均市盈率15倍，给予合理估值15倍，合理价值12.68元，维持"买入"评级。  
        风险提示    
        终端库存积压的风险；极端气候影响服装销售风险；新品牌培育风险；