2018年公司净利润50.33亿元，受股票市场低迷和江苏银行股权记账方式导致的高基数影响，净利润同比减少45.8%，扣除非经常性因素后，净利润下滑17.0%，当期摊薄EPS为0.61元；全面摊薄ROE为4.87%，同比下降5.75个百分点；期末归属母公司股东BVPS为12.53元，2019年1-2月月报口径实现净利润10.44亿元。
        ▍科技赋能助力财富管理转型。依托近1,300万的客户基础和超过2.4万亿人民币的客户账户资产，华泰持续优化组织和业务架构，打造线上线下一体化的财富管理服务体系：线上涨乐财富通APP月度活跃客户数突破700万，持续位居行业第一；线下依托241个经营网点的2,000多名投资顾问，为客户提供更针对性的资产配置服务；吸收AssetMark成熟经验，强化中台对前台的智力支持和能力传导，先进的中台已经成为投资顾问精准理解并高效服务客户的利器。
        ▍机制优化夯实机构业务基础。根据混合所有制改革试点方案，华泰不再设置总裁、副总裁岗位，启用执行委员会承担管理职能，执委委员选拔采取市场化选聘和契约化管理原则，推动公司管理机制国际化，薪酬体系市场化，让市场激发组织活力。相对于零售业务优势和净资产领先地位，华泰的机构业务是短板，机构业务的核心是人才，切入点是机制，机制吸引人才，人才带动业务，投行、衍生品、PB和FICC将是华泰机构业务的发力点。
        ▍风险因素：股票市场大幅下跌，交易量超预期下跌，业务转型低于预期。
        ▍投资建议：在2019/2020年日均股票交易额6000/8000亿元等假设，维持公司19/20年EPS  为0.88元/1.17元，BVPS为13.11元/14.28元的预测，当前A股股价对应2019/20年PB估值为1.71/1.57倍，H股2019/20年PB估值为1.02/0.94倍。供给侧改革和头部集中是证券行业中长期选股逻辑，苏宁、阿里等战略投资者进入和混合所有制改革激发了组织活力，华泰正在坚定地推行数字化赋能下的财富管理和机构业务“双轮驱动”战略，强者恒强趋势有望延续，维持公司A/H股“增持”评级。