公司整体业务平稳，考虑到公司财务费用波动影响，下调公司  2019-2020  年  EPS  至  1.46/1.59  元（原为  1.59/1.83元），预计公司  2021  年  EPS  为  1.71  元，参考目前行业同类公司  2019年  PE  约  16X，维持公司目标价  24  元，维持公司增持评级。
        整体业绩符合预期。公司发布  2018  年报，实现营业收入  1590.84  亿元，同比增长  21.58%，归母净利润  38.81  亿元，同比增长  10.24%，扣非归母净利润  26.52  亿元，同比下降  6.80%。整体符合预期。
        工业继续保持快速增长。医药工业实现收入  194.62  亿元，同比增长29.86%，贡献利润  16.67  亿元，同比增长  15.59%，60  个重点产品销售收入同比增长  28.52%，过亿销售品种达  31  个。全年公司研发费用化投入  10.61  亿元，同比增长  34.22%。分销业务收入  1394.45  亿元，同比增长  20.06%，康德乐整体整合顺利，经营性净利率从  0.5%提升至近0.9%。医药零售业务实现销售收入72.02亿元，同比增长27.70%。
        商业继续整合，工业有望逐步转型。公司目前分销业务已直接覆盖全国  24  个省份，我们预计未来公司将持续利用行业政策变化期，寻求区域龙头的并购整合机遇，进一步增强公司全国商业竞争力。公司目前一致性评价已有  4  个品种通过，32  个品规已完成  BE  上报，未来有望积极抢占市场份额。同时公司正利用全球多个平台，通过投资合作等多种方式积极开展创新药研发布局，逐步实现工业转型。
        风险提示：招标降价幅度低于预期