公司拟现金分红1.15  元/股，拟以资本公积金向全体股东转增股本，每10  股转增4  股。
        点评：
        主要受益于价格提升，盈利创新高。
        1）  公司2018  年水泥熟料销量7072  万吨，同比增长近3%，产量增速较为平稳。利润大幅增长主要受益于水泥产品价格的提升，我们测算公司2018  年水泥熟料吨收入约338  元/吨，较2017  年同比提升约68  元/吨，其中2018年H2  吨收入约349  元/吨，较2017  年H2  同比提升约74  元/吨，环比2018年H1  提升24  元/吨；
        2）  2018  年动力煤均价较2017  年保持平稳，成本端变动不大，价格提升带来了较大的利润弹性，公司吨归母净利约81  元/吨，同比提升约48  元/吨。2018年H2  公司吨归母净利润约89  元/吨，同比提升约50  元/吨，环比2018  年H1  提升约19  元/吨。公司年度吨盈利创下历史新高。
        国际化布局业内领先，国内继续优化生产线结构。
        1）  公司海外布局领先，有望受益于“一带一路”的推进。公司目前海外已投产熟料产能近400  万吨（塔吉克斯坦、柬埔寨合计4  条熟料生产线）、约占公司总产能的7%；根据公司2018  年年报披露的规划，尼泊尔纳拉亚尼2800吨/日、乌兹别克斯坦吉扎克4000  吨/日两个国外项目争取在2019  年底前基本建成。2018  年海外子公司华新香港（中亚）投资、柬埔寨公司净利润分别约12575、12366  万元、较2017  年分别增长313%、39%，盈利提升显著。我们认为公司海外布局较多，有望受益于“一带一路”的推进。
        2）  国内方面更新与收购继续扩大产能。公司产能主要分布在中南鄂湘粤豫、西南云贵川渝藏等地，近期通过产能置换方式优化生产线结构，淘汰小型生产线，加大大型生产线比例。公司西藏山南三期3000t/d、日喀则二期3000t/d均已点火，2019  年计划完成湖北黄石和云南禄劝旧产能置换项目的建设。2018  年4  月公司完成以约2.5  亿元的价格收购重庆拉法基瑞安参天水泥有限公司100%股权，增加一条5000  吨/日的熟料生产线及250  万吨的水泥产能，产能有序扩张。
        骨料业务毛利率高，增速快，公司将积极扩大骨料生产能力。2018  年公司骨料业务的毛利率高达63.8%，骨料业务毛利占公司毛利比重近5%，盈利水平高，2017  年公司骨料销量1153  万吨，2018  年为1450  万吨，公司计划2019  年骨料销售2662  万吨，增幅显著。当前公司正积极扩建骨料产能，2018  年西藏山南300  万吨/年、云南红河100  万吨/年项目建成投产，公司骨料产能达到2500  万吨/年，四川渠县、湖南郴州、湖北长阳、云南景洪和临沧合计年产能共1300万吨骨料项目开工建设。公司计划2019  年完成四川渠县、湖南郴州、湖北长阳、云南景洪、临沧、昭通等骨料项目的建设，启动湖北襄阳、阳新、贵州水城、云南富民二期、湖南株洲等9  个合计年产能2250  万吨骨料项目的开工建设。从公司产能建设进度看，骨料产能增速较快，有望成为未来公司一大利润来源。
        维持“优于大市”评级。西南地区受益国家扶贫战略，需求增长有支撑；海外产能扩张领先，有望受益于“一带一路”推进，公司拟大力发展的骨料业务毛利率高。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为4.19、4.46、4.75  元，给予公司2019  年PE  7~9  倍，合理价值区间29.33~37.71  元。
        风险提示。地产基建需求低于预期；海外项目推进缓慢。