风电、电站服务、现代服务等板块收入快速增长。分板块看，2018年，公司清洁高效能源装备板块实现收入170.79亿元，同比下降17.72%，（其中火电、核电、燃机收入同比变化分别约为-15%、-11%、-37%），毛利率20.09%，同比增长1.27pct；可再生能源装备板块实现收入40.08亿元，同比增长4.25%（其中风电、水电收入分别同比变化+28%、-10%），毛利率12.23%，同比下降0.73pct；工程与贸易板块实现收入34.81亿元，同比下降5.35%，毛利率17.26%，同比增长0.44pct；现代制造服务业板实现收入34.04亿元，同比增长36.7%（其中电站服务和金融服务板块收入分别同比变化+29%、+49%），毛利率55.45%，同比增加9.13pct；新兴成长产业板块实现收入27.34亿元，同比增长2.79%，毛利率23.88%，同比减少5.62pct。  
        在手订单充足，新签订单稳健增长。2018年，公司新增订单349.3亿元，同比增长8.7%，其中出口项目10.1亿美元。截止2018年底，公司在手订单864亿元，订单结构方面，高效清洁能源装备占63%，可再生能源装备占19%，工程与贸易占9%，现代制造服务业占2%，新兴成长产业占7%。  
        核电建设重启，公司充分受益。公司是国内核电主设备领域龙头企业，2018年核岛设备市占率达65.9%，常规岛设备市占率达44.9%。2018年11月，2台CAP1400机组获得核准，2019年1月，漳州核电、惠州太平岭核电等四台华龙一号机组获得核准，核电建设迎来重启，我们预计公司将充分受益。  
        新兴产业布局，助力长期发展。（1）氢能燃料电池：首批10  辆自主知识产权氢燃料电池动力城市客车在四川省示范运行，安全性、稳定性和可靠性得到初步验证；（2）中小汽轮机：行业领先的中小汽轮机产品，用于光热、驱动、环保产业，得到用户高度认可；（3）高压变频器：高动态、高性能、高可靠性高压变频器实现市场化应用，第五代变频器完成设计开发及样机试制。我们预计新兴产业的布局，将为其发展提供长期助力。  
        盈利预测与投资建议。我们预计，2019-2021年公司归母净利润分别为16.31亿元、18.31亿元、20.51亿元；每股收益为0.53元、0.59元、0.66元。参考可比公司估值，给予公司2019年20-25倍PE，对应合理价值区间10.60-13.25元/股，优于大市评级。  
        风险提示。（1）在手订单交付进度低于预期；（2）燃煤机组等设备需求下滑。