事件：公司发布2018  年报，全年实现营收32.63  亿元，同比增长22.38%；归母净利润6.45  亿元，同比增长36.96%；扣非净利润5.16  亿元，同比增长142.77%。18Q4  单季度营收增长27.99%，扣非净利润2.83  亿元，创下上市以来最高单季度扣非净利润，同比增长571.47%。
        研发优势助力，抓取行业改革创新增量需求。在资本市场持续低迷的2018  年，公司取得如此业绩实属大超预期，各项指标均超出预告中值，财富业务和互联网业务是主要增长拉动力，人员和费用控制亦贡献突出。恒生财富管理IT业务的高增长主要源于行业性新规政改需求，包括中登新接口、流动性、适当性、信托新监管报送等以及资管新规后商业银行及理财子公司等相关IT  应用系统的新增需求。恒生一直保持高比例研发投入，产品和技术优势为其在当前金融创新放开的环境下获取更多的客户机会打下了优良的基础。同时，公司的这种研发技术优势也使其在经纪和资管IT  业务线市占率持续提升并有效推动核心产品的升级迭代，资本市场快速回暖，恒生后续业绩的改善和弹性有望持续带来惊喜。
        创新云业务持续高增，弹性充足。18  年恒生互联网创新业务同比增长69.02%，占公司营收比例上升至14%。智能化产品iSee、专业投资者服务PBOX、移动端一站式投资交易终端“投资赢家”、OPLUS  系统、私募综合管理系统以及数据资讯服务等一系列云及智能化产品业务均取得重要突破。我们认为恒生在创新云及智能化产品的积累后续有望释放超预期的协同效应及规模效应，赋予公司更强的业绩弹性。
        维持“强烈推荐-A”评级：预计公司19-21  年净利润为9.00/12.12/15.50  亿元，凭借恒生领先的行业地位及卓越的创新业务潜力，在金融创新逐步开放的背景下，公司各项业务快速边际改善且弹性充足，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：（1）监管政策带来的不确定性（2）创新业务推进低于预期。