从产品到数据再到定制化咨询：从国外金融科技公司的发展趋势，以及IT  技术的发展来看。恒生在做产品的过程中，在积累优势和壁垒，逐渐形成数据的优势，并因此开发AI  产品，而最终走到咨询是必然；我们看到恒生电子与华宝基金的战略合作，就是从顶层咨询开始，这未来将复制到其他业务路径。
        对标百亿美元巨头——汤森路透（TRI）：汤森路透是全球领先的金融市场解决方案及专业信息服务提供商（美股代码：TRI.N）。汤森路透的股价自上市后持续稳定上涨，目前公司总市值超250  亿美元。汤森路透于2009  年上市，随后于2010  年和2011  年陆续发布了金融产品Eikon（覆盖全球金融市场信息、技术和市场入口）、Elektron（开放互动的高速电子交易系统）、以及风险管理产品Accelus。目前，公司在金融市场领域的特色产品覆盖了股权、固定收益、商品、外汇多资产类别，并通过平台相互连接，将软件与服务相结合，积极采用大数据、SaaS  等新兴模式构建用户定制化解决方案，达到行业一站化服务的效果。
        从TRI  看恒生电子，跨行业平台+服务输出能力：对于恒生电子，公司业务已经广泛覆盖了金融各个领域，同时也在持续投入研发加强产品创新和业务深度。此外，恒生推出的GTN  平台产品，也初步显现了公司的一体化平台开放技术能力，和以定制化服务实现灵活商业模式的方向。汤森路透以自身在金融市场多领域和多业务的多年积累，达到跨行业平台+服务输出能力，不断拓展边界，实现收入和市值体量的持续提升。我们认为金融科技虽涉及概念广泛，细分领域众多，但强者恒强，恒生作为龙头，广泛全面的产品线奠定了定制化解决方案能力，而技术上的大力投入有助于巩固行业卡位优势，赋予了其很强的确定性和稀缺性。
        盈利预测与投资建议。我们认为，未来公司将在传统金融IT  领域持续领先，在新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力，预计公司18-20  年EPS  分别为18-20  年1.00/1.27/1.50  元，参考同行业可比公司，给予2019  年动态PE  60-75  倍，6  个月合理价值区间为76.20-95.25  元，给予“优大于市”评级。
        风险提示。1.下游需求低于预期的风险；2.金融监管趋严的风险。