预计公司2019-2021年eps  分别为1.60、1.92  和2.30  元，对应pe  分别为4.8X、4.0X  和3.3X，公司的资源优势与加快周转驱动未来业绩提速，是典型的估值提升与业绩提速双击的潜在标的，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价12.8  元（对应2019PE=8X）。
        投资要点：
        （1）2018  年业绩超预期，地产业务毛利率大幅提升拉动盈利高增长。公司2018年实现营业收入481  亿元，同比+13.7%；实现归母净利润106  亿，同比+22.5%，扣非后归母净利润95  亿，同比+30.4%。盈利增速高于收入增速的主要原因是销售毛利率较上年提升10.1pct  至60.4%。需要关注的是，公司2018  年投资净收益同比上年-51%（资产处置较少），当期业绩增长主要依靠地产主业驱动，资源型公司的优势得以充分体现。此外，公司2018  年拟每10  股派3  元，分红率23%，股息率3.9%（对应3  月29  日收盘价）。
        （2）销售拿地齐头并进，加快周转和扩大规模逻辑持续兑现。公司2018  年实现销售面积206  万方，同比+41%，销售金额约600  亿元，同比+40%。2018  年公司新增土储项目33  个，主要分布在深圳、杭州、重庆、天津、太原、无锡、武汉等一线和核心二线城市，同时依托综合开发能力优势，公司首次布局三四线城市进行项目综合体开发。2018  年新增待开发计容建面1380  万方，较2017  年同比增长近140%，公司在手待开发计容建面共2379  万方，为未来销售持续高增长打下坚实基础。
        （3）2019  年可售货量较为充裕，且高盈利项目迎来竣工周期，结算业绩保障程度高。公司2018  年新开工479  万方，同比+60%，近两年新开工与销售的剪刀差持续扩大，未来可推盘量相对充裕。2019  年公司深圳华侨城大厦（15  万方，19年11  月竣工）、天鹅湖花园（18  万方，19  年12  月竣工）、香山里花园（13  万方，19  年1  月竣工）等高盈利项目，以及南京华侨城、宁波欢乐海岸等重点项目均将实现竣工交付，尤其是深圳项目，土地成本极低，售价极高。此外，2018  年末公司预收账款423  亿，同比+37%，在不考虑项目合作带来的投资收益的前提下，公司2019  年业绩仍然具备高增潜力。
        （4）财务状况良好，融资成本优势凸显。截至期末，公司在手现金272  亿，与上年末基本持平，现金对于短期有息负债保障系数为125%；净负债率84%，较2017  年末提升了31pct，在规模高速扩张背景下，杠杆水平适度提高但仍属合理范围之内。今年以来公司成功发行累计95  亿元公司债，全部有息负债的综合资金成本保持在5%左右的市场低位水平，我们认为央企背景优势有助于公司未来发展进一步提速。
        （5）低估值叠加业绩提速，受长线资金青睐。当前公司市值632  亿，较NAV  折价接约40%，对应  2019PE  仅4.8X，2020  PE  仅  4.0X，无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际。公司受社保、保险等长线资金青睐，2018  年三季度，社保（持股比例从1.1%增加至  4.4%）和泰康（新进股东持股  0.4%）均进入公司前十大股东名单，险资持续买入彰显长线资金对公司发展信心。
        投资建议：公司2018  年业绩超预期，扩大规模和加速周转逻辑持续兑现。目前NAV  折价40%，对应2019  年PE4.8X，无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际，高盈利项目进入结算周期给2019  年业绩提供充分保障。预计公司2019-2021  年eps  分别为1.60、1.92  和2.30  元，对应pe  分别为4.8X、4.0X和3.3X，公司的资源优势与加快周转驱动未来业绩提速，是典型的估值提升与业绩提速双击的潜在标的，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价12.8  元（对应2019PE=8X）。
        风险提示：房地产调控政策超预期，周转速度低于预期，三四线项目去化率低预期。
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