模式总结，到家与到店之争
        根据消费场景的差异我们将社区生鲜业态大致划分为到店和到家模式，我们认为从共性上来看，无论是到家模式还是到店模式，本质上都是为满足生鲜购买的便利性需求，负担了更高的租金成本或者额外的配送成本，而社区生鲜业态的盈利关键便在于主营销售毛利率偏低损耗偏高的生鲜品类，叠加行业格局尚未稳固，向消费者收取便利性溢价较为困难。因此社区生鲜业态盈利模式的症结是生鲜本身的低毛利率特点与租金、物流成本上升的矛盾，需强化生鲜商品的差异性、掌握一定定价权方能提升终端溢价水平；此外，从到家模式的特性上来讲，集中、密集且高频的终端配送模式对物流配送技术优化提出较高要求。
        追根溯源，各模式跑通之辩
        我们认为，社区生鲜业态的创新、生鲜流通渠道由大转小的过程，其背后对应了两重生产要素的深刻变化，对应前述的分析，这两重要素也是决定社区生鲜模式能否跑通的关键因素：第一是生鲜商品定价权的变化，第二是物流配送方式的演变。生鲜商品定价权的变化，是渠道端采用对生鲜商品进行加工或自建生鲜分级标准的方式，强化商品差异性，从而掌握一定生鲜产品的定价权，使得生鲜产品拥有溢价空间，覆盖社区生鲜业态相较于大卖场而言较高的运营成本；第二是物流配送方式的变化，由于社区生鲜店普遍门店面积较小，仓储和生鲜加工的空间有限，为了降低缺货率、提升保鲜度、降低相对高企的配送成本，客观上对物流配送的要求较高，需要：高比例的统一配送体系、小批量高频次和冷链物流配送能力、较强的仓储物流中心的生鲜预加工能力，同时，到家模式下还需倚靠技术进步提升路径规划效率来降低成本。
        投资建议，推荐永辉家家悦
        结合生鲜品类从统一采购、物流配送到精细化运营全流程的管理能力，门店外延扩张的精准定位和展店计划，我们重点推荐：永辉超市和家家悦。
        风险提示：  
        1.  CPI  持续大幅下行；
        2.  行业竞争恶化价格战持续时间超预期。