考虑景区业务表现亮眼，2020  年六间房将出表，上调2019  年EPS  至1.03元（+0.04），下调2020  年EPS  至1.06  元（-0.11），新增2021  年盈利预测EPS  为1.25  元，维持目标价28.38  元，对应2019  年27.5xPE。
        业绩简述：2018  年实现营收32.11  亿/+6.20%，归母净利12.87  亿元/+20.57%，归母扣非净利12.80  亿/+15.62%，六间房实现净利润4.11亿；预计2019Q1  归母净利润3.54-3.87  亿元，同比增速10%-20%。
        业绩符合预期，存量景区业绩稳步增长，轻资产项目表现亮眼。①景区业务营收+6%，归母扣非净利+7%，增速稳健；②优化营销致销售费用同降11.6%，；管理费用+27.47%主要为异地项目无形资产摊销，以及计提六间房超额业绩奖励3157.62  万元；③核心景区：杭州营收+11%；三亚营收+25%：业绩+39.5%，表现亮眼；丽江营收+17%：业绩+17.9%；桂林项目稳步运行，营收4266  万；宁乡项目开业一周年客流超400  万人次，营收突破1.6  亿元；明月千古情于2018  年底落地。
        增量项目正稳步推进，将进入业绩爆发期。①张家界项目预计2019年落地，上海及西安项目预计2020  年开业；西塘小镇已获取土地使用权，佛山项目由轻变重将继续推进；②三亚项目二号剧院正在建设，将贡献增量业绩；③六间房4  年累计贡献归母扣非净利润10.8  亿元，已完成业绩承诺，目前重组正在稳步推进，预计2019  年实现出表。
        风险提示：项目建设及开业进度不及预期；六间房重组不确定性。