各业务并进，经营稳步向上。2018  年分公司来看，锐捷网络收入42.7  亿元（同比+12%），净利润3.50  亿元（基本持平）；升腾资讯收入18.2  亿元（同比+19%），净利润1.48  亿元（同比+36%）；星网视易收入2.92  亿元（基本持平），净利润0.84  亿元（同比+5%）；德明通讯收入10.67  亿元（同比+101%），净利润0.56  亿元（基本持平）；智慧科技收入7.87  亿元（同比+80%），净利润0.53  亿元（同比+33%）。分业务来看，网络终端收入12.8  亿元（同比+67%，毛利率22.30%，下滑3.63PCT），企业级网络设备收入40.9  亿元（同比+10.89%，毛利率47.86%，下降3.05PCT），通讯产品收入18.5  亿元（同比+78.48%，毛利率14.85%，下降10.48PCT），视频信息应用收入2.8  亿元（同比+1.40%，毛利率50.61%，下降1.40PCT）。
        研发加大投入，打造场景创新龙头。2018  年星网锐捷研发投入10.7  亿元，同比增长7.5%；公司坚持自主创新、创自有品牌的发展之路，围绕各种智慧解决方案，打造基于“扎根行业、深入场景做创新”的行业整体解决方案。2018  年公司25G/100G  数据中心产品解决方案发布，在阿里、腾讯等互联网企业实现规模商用；无线产品以最大份额中标全国首批动车组Wi-Fi  设备项目；“K  米魔云8”娱乐系统发布，继续领跑中国KTV  娱乐产业，目前K  米APP  注册用户数已突破8000  万，微信粉丝达4000  万。我们认为伴随着各行业信息化需求的不断提升，公司有望实现持续稳定增长。
        5G  商用SDN  需求提升，提前布局抢占先机。SDN  是5G  的关键技术之一。锐捷网络依托于强大的渠道能力和企业交换设备的研发优势，不断加速  SDN设备研发和投入，并在行业内率先推出了SDN  轻量级解决方案。我们认为伴随5G  建设需求的提升，边缘计算、SDN  等细分领域有望迎来快速发展，公司也将充分受益。
        盈利预测与投资建议。目前公司网络交换机、云课堂、智能POS等业务加速发力，进入业务收获期。我们预计公司19年-21年归母净利润为7.10亿元、8.63亿元和10.45亿元，对应EPS为1.22元、1.48元和1.79亿元，参考可比公司估值，给予19年PE  25-30x，对应合理价值区间30.50元-36.60元，“优于大市”评级。
        风险提示。公司新业务开展不及预期。