▍2019年3月28日，公司发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入279.40亿元，同比减少6.10%；实现归母净利润16.18亿元，较上年同比增长3.95%；实现扣非归母净利润15.94亿元，同比增长16.01%。
        ▍主业结构性优化，毛利表现提升，盈利增速表现略超预期。2018年，公司收入结构性优化，低毛利业务渠道销售收入减少15.25%，而高毛利业务税控设备与金融支付业务收入分别同比提升16.41%与10.20%，且毛利分别上行2.32与1.82个百分点，2018年综合毛利提升近4个百分点。在业务结构性优化调整下，公司净利润与扣非净利润均实现正增长，盈利表现略超市场预期。
        ▍税控服务加速服务云化转型，翻倍研发投入支撑技术升级。2018  年公司销售金税盘超过三百万套，累计服务企业用户超过  1330  万户。公司的极速开票用户规模覆盖超过  1000  万，诺诺财税平台累计用户规模接近  700  万，云记账用户规模已超过  5  万。全国财税云化服务累计激活会员数突破  230万户，当年实现业务收入近  7  亿元。2018年公司整体研发投入为10.28亿元，同比提升近80%。我们判断，公司将加速构建以母公司为产品研发和数据服务中心模式，在全国加速推广财税云化服务，为税控设备市场化销售执行做好准备。
        ▍数据与金融科技创新收入持续提升，加速科技业务转型。报告期内，公司先后与10  余家全国性商业银行和非银金融机构合作探索票据业务的金融服务业务，帮助  4  万余户企业实现助贷服务，实现放贷规模约  170  亿元，同比增长100%；同期，公司继续聚焦出入境、治安、市场监管等领域，大力推广物联网行业应用平台系统，自助设备销售近  5300  台，同比增长近  300%；智慧酒店融合自助终端全年累计推广超过  3000  台。整体看，公司在数据变现与金融服务科技方面加速服务全国化推广与标准产品化落地，中期有望助力公司盈利稳步提升。
        ▍风险因素：企业财务云化发展不及预期；平台公司税务服务研发投入不及预期;税控业务大幅度政府降价。
        ▍投资建议：我们看好公司凭借税控专用设备的龙头渠道优势，实现B端用户税控数据服务的全面SaaS化发展。考虑到公司核心业务的毛利上行趋势和2019年的潜在投资收益，上调公司2019-2020年EPS预测至1.08/1.22元（原预测0.99/1.13元），新增2021年盈利预测1.37元，对应PE  25/22/20x。维持“增持”评级。