▍事项：公司发布2018年年报，报告期内实现营业收入469.41亿元，同比增长84.17%；实现归母净利润6.59亿元，同比增长54.05%；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比增长83.66%。
        ▍业绩符合预期，服务器业务高增长延续。随着云AI智能化、云化需求持续提升，公司的核心服务器业务维持高速增长，2018年收入增长达84.17%；经营性现金流净额13.30亿元，同比增长422%。公司X86服务器2018年出货量和销售额均位居全球第三、全国第一，增速全球第一。2018年，浪潮八路服务器出货量连续4个季度全球第一，连续21个季度位列中国第一；浪潮2路服务器、机架服务器、云服务器出货量、销售额均为中国第一；同时积极布局AI计算，在国内人工智能计算领域的市场份额超过50%，为BAT、科大讯飞、今日头条、滴滴出行等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。
        ▍费用结构优化，研发投入持续增加。2018年公司销售费用率和管理费用率分别为2.62%和1.31%，销售费用率同比下降0.5个百分点，结构持续优化。在研发端，集成产品开发IPD、AI布局、联合开发创新JDM、开放计算架构等多管齐下。2018年公司研发人员同比增长22.32%，研发投入18.94亿元，同比增长76%。
        ▍存储新产品具备竞争优势，增长潜力较大。我们认为，存储将是未来国内IT基础设施爆发性增长的行业，公司重点研发投入和服务器雄厚领先优势将极大地推动公司在该领域受益，提升存储业务对公司收入与业绩贡献。2018年，公司全新一代智能全闪G2-F系列全面上市，并顺利通过VMware全套存储认证，浪潮存储AS5500G2性能优异，在全球中端存储中性能领先。
        ▍风险因素：全球服务器需求下滑，海外贸易政策不确定性。
        ▍投资建议：公司作为服务器领域国产龙头与全球前三，顺应产业趋势聚焦关键行业核心客户，有望持续受益与AI与云带来的需求增量。我们调整公司2019-21年EPS预测至0.66/0.84/1.07元（原值为0.69/0.87元），对应2019-21年净利润为8.56/10.81/13.79亿元（原预测值为8.91/11.18元），维持“增持”评级。