支撑评级的要点
        核心指标全面向好。营收和净利润均实现高速增长，且扣非增速（83.7%）和营收增速保持一致。（1）根据IDC  和Garter  数据显示，2018  年x86  服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一，国内龙头地位难撼。（2）毛利率迎来拐点提升：服务器毛利率相较17  年的10.46%提升0.50pct  至10.96%，预计受云服务器毛利率企稳及AI  产品比重提升所致。（3）经营现金流净额为13.3  亿，同比增长422.02%，主要因为回款能力提升，并通过转让应收账款和保理等方式盘活资金。
        研发资本化比例大幅下降，增长成色更佳。公司加大研发投入力度，2018年研发投入为18.9  亿，同比增长76.2%。其中资本化比例减少21.2pct  至2.1%，研发费用118.2%的增速远高于营收增速。基于此新品研发成效显著，全年相继发布系列GPU  及AI  超强性能服务器，已成为开放融合计算领导者。
        布局全球巩固未来高增基础。根据公司官网，未来长远目标为全球服务器市场第一，其中国际市场将是重要挖掘方向。2018  年实现海外营收72.6亿，相比2016  年的6.7  亿增长近10  倍。公司在东欧和美国分别新设子公司，美国厂区建设累计进展约55%，建成后有望在上游芯片和存储器的备货成本方面取得优势，在欧美及亚太市场并发有望巩固高增基础。
        估值
        预计2019~2021  年净利润为9.50/11.66/14.38  亿元，EPS  为0.74/0.90/1.12  元（2019~2020  年分别向下微调1.35%/3.48%），对应PE  为32/26/21  倍。看好下游行业需求高增长，经营质量改善后的增长潜力巨大，维持买入评级。
        评级面临的主要风险
        下游需求增长不及预期；技术研发进展不及预期。