2018  年中国民航客座率继续保持83.2%的高位，暑运兑现了行业性票价上行，并消化了大部分的油价上涨成本。我们维持航空超级周期的判断。消费渗透率推动需求持续增长，长期增长空间巨大。中国的人口经济地理特征，决定时刻瓶颈长期存在。长期供需向好，将驱动票价与盈利能力震荡上行。
        波音  737Max  事故抑制短期供给，长期影响不明。波音737Max  暂时停飞，在请教航空业多位专家之后，我们目前预计停飞时间2-6  个月，影响ask  不到2%。预计航司将优先减班三四线低价值航班，对干线市场供需影响甚微。我们调研的专家普遍预计，波音二季度发布软件解决方案，考虑埃航的官方事故报告尚未出炉，且各国航空监管机构将更加独立自主地评估，预计安全指令的审批实施周期将比以往更长。波音公司已宣布仍会按计划生产737Max，但停止交付。目前业内专家的普遍判断是，上半年的相关订单将延期到下半年。
        需求：3  月压力测试，4  月预期上行起点。2018  年11-12  月客流增速放缓至7-8%，源于因私需求走弱。2019  年春运需求刚性推动客流增长11.4%，国君交运预计一季度增速10-11%，好于节前我们10%的假设。公商需求方面，根据国君宏观及大宗商品团队的分析和调研，并考虑国君食品饮料团队对节后白酒动销良好的观察，预计二季度公商需求同比好于一季度。自费需求方面，历史上看股市回暖对暑运消费者的信心有贡献。春节错位导致3  月收益同比下降，预计4  月有望在高基数下同比收敛企稳，并成为需求预期的上行起点。
        供给：2019  年运力增速下行。考虑部分航司运力引进计划的变化，行业运力（ASK）增速将有望由2018  年的12.6%放缓至11%。2019  年供给结构性特征依旧，三四线是新增运力主要投放市场，收益水平难有改善。干线时刻几无增长，且票价市场化推进，预计收益将震荡上行。整体而言，即使不考虑短期供给事件，年度供给增速也将放缓。
        盈利确定上行，提前布局航空。一季度基于汇率的宏观博弈，主导了航空股的超额收益。而二季度，基本面预期改善产生超额收益。维持航空超级周期长期判断，干线时刻盈利能力将长期上行。由于2018  年二三季度汇率和油价的严重拖累，2019  年二三季度业绩高增长的确定性高。4-5  月高频数据将从客座率到票价逐渐改善，建议提前布局优势航空公司。维持中国国航、南方航空增持评级。
        风险提示：需求风险、油价汇率、政策风险、机型与安全事故风险。