且按照当前的油汇水平，我们预计2019  年三大航业绩较2018  年大幅增长。维持航空行业“优于大市”评级，推荐中国国航，时刻宽松环境下推荐春秋航空、吉祥航空。
        19  夏秋时刻表：广深机场放量，总时刻迎来宽松。
        总航班量迎来宽松。民航预先飞行管理系统公布了2019  年夏秋航季时刻表，根据我们的统计，19  夏秋航季日均航班量达16858  班次，同比增长9.0%，增速较上一航季环比增长2.3pct，增速同比增长3.3pct。这一增速达到15  年冬春航季以来的最高值，时刻放松迹象较为明显。内航内线、内航港澳台、内航外线、外航外线周度航班量同比分别增长9.0%、9.7%、12.8%、4.9%，同比增速较上一航季均有所加快。由于民航局开展红眼航班试点，新航季红眼航班量增速达13.8%，较上一航季明显提升。剔除红眼航班，新航季周度航班量增速8.2%。
        广深机场放量。北京首都、上海浦东机场时刻略有增长，较去年同期分别增长0.1%、0.5%。广州由于2018  年T2  航站楼投产，奖励了2%的时刻增量，本航季时刻同比增长6.5%，这一增速为过去5  个航季白云机场获得的最高时刻增速。深圳机场本航季时刻增速达5.6%，亦是近年来的最高增速。整体来看，一线机场在本航季均有所放量。
        整体来看，19  夏秋航季时刻增速迎来放松。我们认为主要原因如下：①展开红眼航班试点（0-6  点航班）。红眼航班占所有航班的14.3%，新航季增速13.8%，剔除红眼航班，新航季总时刻增速8.2%。②一线机场时刻放量。白云机场、深圳机场时刻增速均达到近年最快水平。③协调机场由于准点率达标、容量调整等原因获得奖励时刻。
        供需展望：需求韧性十足，供给增速存被动下降预期。
        需求端：韧性十足，预期转好。2018  年11-12  月，全行业旅客量增速降至7.7%、7.5%，RPK  增速亦罕见降至百分之十以内，均为9.1%，市场对航空需求的担忧达到顶峰。春运40  天的刚性需求方面，旅客量增速同比增长11.4%，其中春运后半程，旅客量同比增长12.6%。1-2  月RPK  增速恢复至13.8%，整体需求体现出较强韧性，符合我们2018年12  月报告《2019  年度策略之航空——行到水穷处，坐看云起时》中的判断。
        供给端：737max  事故，或造成旺季供给硬约束。我们去年底判断，今年航司飞机引进及静态座位数增速与2018  年相似。737max  事故引发全球停飞这一机型，而737  系列机型的引进占三大航19  年计划飞机净增的55%，而波音2019  年2  月最新交付的737机型有81%是737max，按此假设，737max  占三大航新增运力的45%。根据我们对本次事件的不断跟踪，我们认为737max  推迟交付时间可能在3-6  个月。则我们测算此次事件对三大航运力影响可能为1.4%-2.7%。
        业绩展望：受益于刚性需求、汇兑和油价好转，Q1  有望实现正增长。油价、汇率走势均利于航空公司一季度业绩向好，加上1-2  月航空需求好致全行业客座率提升，我们认为，航空公司19  年一季度业绩整体较好，预计中国国航、春秋航空、吉祥航空19Q1  业绩增速分别为17.3%、21.6%、5.7%。油价、汇率大幅波动，737max  推迟交付时间不及预期，经济增速下滑等。
        风险提示：油价、汇率大幅波动，737max  推迟交付时间不及预期，经济增速下滑等。