截至  18  年底，公司保有资源储量（权益量）金、铜、锌分别为  1728  吨、4952  万吨、837  万吨，同比增长  31%、57%、7%。随着已有铜矿的试投产和开发，公司矿产铜产量将持续快速增长。
        19  年资本开支预算  60  亿元，现金流和负债率风险可控
        据公司年报，截至  18  年底公司资产负债率  58%，预计  19  年公司经营净现金流  132  亿元，资本开支和并购预算分别为  60  亿元和  50  亿元，偿还利息和分红  44  亿元，总体来看现金流风险可控，如果公司  19  年公开发行融资80  亿元顺利完成，将明显缓解现金流压力，资产负债率也有望下降。
        给予公司“买入”评级
        预计公司19-21年铜产量分别为35/41/54万吨，EPS分别为0.22/0.25/0.32元/股，对应  PE  分别为  16.62/14.30/11.24  倍，考虑到公司铜产量持续快速增长，结合可比公司的估值水平，我们认为给予公司  19  年  20  倍  PE  估值较为合理，A  股合理价值为  4.32  元/股，按照当前  AH  溢价比例，H  股合理价值为  4.00  港币/股，维持  A、H  股“买入”评级。
        风险提示：
        新矿建设投产不及预期；金属价格大幅下跌；公司继续大额计提资产减值；汇率波动造成汇兑损失；环保事件及自然灾害造成采矿停产。