毛利率方面，光学零件分部毛利率同比下降2.5pcts  至41.5%。光电产品毛利率同比下降4.7pcts  至8.4%。
        光学领域技术成果颇丰，积极布局新兴光学场景。光学零件方面，公司在积累大量专利，其7P  手机镜头可以量产。在光电产品方面，公司已经可以量产潜望式的光学变焦模组。同时各类型TOF  均已准备就绪，静待市场放量。此外，公司也在医疗、机器人、VR/AR、等场景积极布局。
        手机镜头业务结构将优化，车载镜头继续发掘市场空间。2018  年手机镜头结构低端化，拉低了整体ASP。2019  年伴随全行业6P、7P  镜头等高端镜头产品的渗透，毛利率有望提升。公司的车载镜头业务客户结构较优，受汽车市场低迷影响较低。此外车载摄像头的渗透率仍然较低，市场空间很大。
        手机摄像模组业务承压，毛利率回升面临一些挑战。2018  年手机摄像模组受汇率、产能爬坡以及双摄分拆单摄化等影响，ASP  下滑较多。公司预计2019  年手机摄像模组出货量同比增长20-25%，毛利率同比改善。然而手机摄像模组业务毛利率回升仍面临诸多压力，预计2019  上半年该业务毛利率能否改善仍存在不确定性，下半年比较有希望回升。
        投资建议：下调目标价5.4%至113  港元，维持“买入”评级。我们预计公司2019/2020/2021  年的收入达到320/389/447  亿元，  同比增长23.3%/21.8%/14.9%  ，  归母净利润35.2/45.3/53.0  亿元，  同比增长41.3%/28.6%/17.0%。下调目标价5.4%至113  港元，对应于2019/20  年PE为30/23  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：1）国内手机出货量持续下滑；2）模组业务毛利率改善具有不确定性；3）新型光电产品市场需求不明朗。