股东应占溢利4.74  亿元，同比下跌26.35%。每股盈利0.15元，拟派发股息  0.04  元。
        4  季度金价震荡向上，Q4  股东应占溢利1.19  亿，同比降46%，环比增120%受国家环保趋严影响，计提约3.5  亿无形资产减值拨备对营业利润造成一定影响。
        黄金生产及指引：国内黄金产量18  年下滑5.87%，公司于18  年生产黄金34.17  吨，同比增1.28%。其中：矿产黄金20.83  吨，同比增2.63%，冶炼加工黄金13.34  吨。管理层对19  年的产量指引为33.96  吨，海域金矿预计于20  年投产，3  年左右时间可达满产，满产后可达15-18  吨/年，同时，该矿成本较低，有望拉低公司开采成本，将成为未来增长引擎。
        公司在国内地产勘探和增加黄金储备方面非常积极，并提出“国内一半，国外一半”的发展策略，寻求南美、澳大利亚等海外市场的并购机会。
        行业观点：我们认为本轮行情会类似2016  年上半年，货币宽松预期+冲突事件不断，催化黄金上涨行情。联储最新3  月议息会议“再放鸽”，联储预期向市场预期快速收拢，我们认为压制金价的市场阶段性不确定消除，黄金有望再次迎来一波行情。
        盈利预测及评级：维持“买入”评级，对金价保持乐观，上调目标价至10.43  港元（较前值增9%），对应2019  年35  倍PE。预计公司2019-2021归母净利润分别为8.22  亿元（较前值减3%）/8.44  亿元（较前值减22%，我们下调了海域金矿投产进度）/8.96  亿元。
        风险提示：黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险