分  季  度  看  ，  公  司  2018Q1/Q2/Q3/Q4  营  收  分  别  为18.40/19.46/23.37/24.11  亿  元  ，  同  比  增  长30.25%/41.81%/36.86%/29.36%  ；  归  母  净  利  润  分  别  为2.05/1.70/2.50/1.82  亿元，同比增长  23.22%/38.24%/24.02%/27.06%。
        公司同时公告，拟以  1.93  亿元自有资金收购上海安硕  56%的股权，收购完成后，上海安硕将成为公司控股子公司。
        我们的分析和判断
        1、传统业务稳步增长，新业务持续发力，
        2018  年公司以“调结构，促增长”为重点，聚焦和深耕终端，全面推进四条赛道，持续壮大办公直销，加速发展零售大店，线上销售持续提升，产品研发推陈出新，内部管理不断优化，渠道升级、产品升级、品牌升级多管齐下，经营业绩稳定增长。
        分产品来看：
        （1）书写工具实现营业收入  19.46  亿元，同比增长  8.82%，其中销售量和销售单价分别同比增长  3.64%和  5.00%；毛利率为34.83%，较上年同期增加  0.48pct；
        （2）学生文具实现营业收入  18.58  亿元，同比增长  13.79%，其中销售量和销售单价分别同比增长  5.92%和  7.43%；毛利率为33.50%，较上年同期增加  1.89pct；
        （3）办公文具实现营业收入  46.13  亿元，同比增长  62.82%，其中销售量和销售单价分别同比增长  28.24%和  26.97%；毛利率为18.97%，较上年同期增加  0.09pct。
        分业务来看：
        （1）传统核心业务：我们测算  2018  年公司传统业务实现营业收入约  56  亿元，较  2016  年同比增长约  16%。
        （2）晨光科力普：继续保持高速增长，2018  年实现营业收入  25.86  亿元，同比增长  106%，实现净利润约3000  多万元。
        （3）晨光生活馆/九木杂物社：  2018  年实现营业收入  3.06  亿元，同比增长  49.15%，报告期内持续减亏。
        2、传统业务深耕渠道，渠道、产品持续升级
        公司聚焦重点终端，推进单店质量提升、加盟店升级和配送中心的优化升级，推进精品文创专区、办公专区、儿童美术专区的打造，提升商圈占比，扩大市场份额。截至  2018  年底，公司零售终端超过  7.6  万家，较  2017年净增超过  1000  家。
        根据公告，公司拟以  1.932  亿元自有资金收购安硕文教用品（上海）股份有限公司  56%的股权。上海安硕在木杆铅笔行业仍然具有较强的竞争优势，技术研发能力强劲，拥有的马可品牌(MARCO)    在木杆铅笔行业具有很高的品牌知名度，彩铅和色彩方面的技术储备丰富，产品覆盖儿童、大众到专业线。此次收购上海安硕后，晨光文具有望与之在研发、产品和渠道方面实现协同效应。标的公司上海安硕的整体估值为  3.45  亿元，收购  56%的股权对价为  1.932  亿元，对应  PB  为  1，估值合理。
        3、科力普保持高速增长，大客户开发持续推进
        2018