点评：
        下半年客流同比基本持平，全年客流回暖带动门票索道收入增长。公司16/17  年分别由于天气、九寨地震等因素影响首次出现连续两年下滑，18  年出现回暖，全年接待客流329.5万人次，同比增长3.25%，其中，上半年接待客流160.01  万人次，同比增长7.07%，下半年接待客流169.49  万人次，同比下降0.12%，2018  年9  月20  日起将旺季门票价格由185元/人下调至160  元/人，淡季门票价格维持不变，另外，18  年累计安全运送游客583.33  万人次，乘索率1.77  次/人次；分业务看，门票和索道占收入比重分别为44.2%和29.3%，分别较17  年提升1.75  和2.38pct，两者收入分别同增3.49%和8.17%，酒店和旅行社收入出现下滑，分别下滑8.46%和42.36%。
        门票降价及酒店收入下降拖累毛利，费用率持续改善助推业绩增长。报告期内，整体毛利率下降0.04pct，费用率下降1.39pct。毛利率下降主要门票降价及酒店收入下降等因素影响，分别下滑2.10pct  和4.1pct，上半年时，宾馆酒店加强物资采购管理，严控成本，毛利率显著改善，提升8.92pct（17  年提升12.4pct），但下半年酒店收入下滑加剧拖累毛利率，索道业务毛利率稳步提升0.44pct  至74.45%；整体费用率同比下降1.39pct，主要由于加强费用管控以及转变营销方式，费用率持续改善，销售和管理费用率分别下降0.92pct  和0.12pct，财务费用率下降0.35pct，17  年新管理上任以来，在降本控费方面收效显著。
        盈利预测及投资评级：公司新董事长上任以来在人事和内部提质增效方面取得不错进展，经营效率显著提升，随着地区交通改善以及不利因素逐步消除，2018  年公司客流回暖，业绩实现稳健增长；同时，公司大股东改制后乐山国资委将成为公司实控人，乐山市旅游资源众多，旅游业也为当地支柱性产业，国企改革有望取得突破，当前公司在演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进，我们下调19-20  年盈利预测，预计公司19-21  年EPS  分别为0.42/0.46/0.50  元/股，3  月25  日收盘价对应PE  分别为18/16/15倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：游客增速低于预期，门票或索道降价风险，新管理层上任后公司业务进展和体质机制变化不及预期，外延项目拓展及培育进度不如预期，地震、恶劣天气等自然灾害。