2018Q4，公司实现营收2.25亿元/增长2.2%，归母净利润4040万元/下降10.43%，扣非后归母净利润4047万元/下降8.17%。
        评论：
        1、全年客流小幅向上，积极控费业绩稳增。2018年，峨眉山景区接待游客329.5万人次/增长3.3%，表现平稳；营收同比下降0.6%，主要是酒店业务收入及茶叶、酒类销售收入下降所致；归母净利润增长6.4%，主要得益于良好的期间费用控制。
        2、全年门票客单持平，万年索道升级投运促进增长。2018年，在9月20日起旺季门票降价25元（-13.5%），以及10月1日起老年人优惠政策力度加大等压力下，门票收入仍增长3.5%，实际人均票价143.8元，基本持平，主要得益于营销策略优化。门票业务毛利率下降2.10pct，主要是除分成与人工外的其他成本增长较多。公司两条索道全年运送旅客583.3万人次，对应乘索率为1.77，索道收入增长8.17%，超过客流与门票收入增速，主要得益于万年索道改造后运力与游客体验显著提升。新万年索道于2018年4月投入运营，预计2019Q1仍将受益。索道业务毛利率提升0.44pct。
        3、酒店业务受行业环境扰动，雪芽茶业转型期亏损扩大。2018年，酒店业务收入下降8.5%，毛利率下降4.10pct，主要因下半年酒店行业整体，尤其是高星级单体酒店景气度较弱。成都峨眉山国际大酒店仍在构建新客户群，效益有所下降。雪芽茶业收入2646万元/下降6.3%，净亏损558万元/增亏187万元，其产品仍处于由礼品茶向大众化转型的过程中，业绩表现乏力。
        4、期间费用率显著优化，驱动盈利水平提升。2018年，公司综合毛利率为42.58%/下降0.04pct；销售费用率3.10%/下降0.92pct，主要因公司优化营销模式，加强自媒体、新媒体营销，代替传统渠道；管理费用率13.91%/下降0.12pct，主要因公司大力推进机构改革，全年减员226人，进一步加强内控；财务费用率0.0%/下降0.35pct，主要因短期借款减少导致利息支出减少。综合影响下，公司净利率达19.47%/上升1.27pct。
        5、投资建议：公司全年客流平稳增长，在门票降价等压力下，通过改善索道运营效率、营销转型、控费提效等举措，实现业绩平稳增长。2019  年门票降价的影响将全面体现，但整体可控。公司积极优化内部，拓展外延，在茶叶、特产、大数据等领域仍处于探索期，建议关注相关项目进展。我们预计公司2019-2021  年归母净利润为2.3/2.5/2.7  亿元，对应PE  为17x/16x/15x，维持“审慎推荐-A”投资评级。
        风险提示：恶劣天气风险；外延项目收益不达预期；旅游行业系统性风险。