全年收入同比增长16%，其中玻纤及制品收入同比增长13%，源于量价齐升，价格上涨原因包括：1）年初价格上涨后相对稳定；2）热塑、风电等高端产品占比提升；3）人民币贬值。全年毛利率依旧在45%左右，其中玻纤及制品毛利率小幅提升，从46.6%提升至47.0%。期间费率为15.5%，同比下降1.4  个百分点，其中财务费率同比下降1.5  个百分点，主要源于全年汇兑收益贡献0.84亿元。此外计提资产减值损失1.1  亿元，去年同期为0.4  亿元。最终归属净利润同比增长10.4%，在宏观经济压力较大背景下实现稳健增长。
        Q4  资产减值损失带来业绩波动。Q4  收入同比增长9%，受到宏观经济下行压力的一定影响；毛利率约45.2%，环比Q3  小幅提升。期间费率同比提升1.7  个百分点，但环比提升5.8  个百分点（管理、财务费率分别提升4、3  个百分点），主要源于折旧和人工费用增加、汇率波动影响。此外Q4  计提0.9  亿元资产减值损失，使得单季度业绩出现较大波动。
        从周期角度：供需边际下半年将改善。2018  年全球新增供给约90  万吨，预计2019  年接近30  万吨，且主要集中在上半年。考虑到行业成长性，预计供需边际有望在今年下半年改善，整体玻纤纱价格有望触底企稳。
        从竞争力角度：旧一轮创新的追赶效应减弱，新一轮创新的拉开效应增强。我国玻纤发展史也是技术迭代史，其自主创新分为三个阶段：一是主流设备和工艺的创新；二是设备工艺创新和配方初步升级；三是伴随需求升级的配方升级。我们认为，设备和工艺创新属于生产效率的提升，容易出现技术外溢；但配方升级与下游需求相辅相成，其形成的市场和客户壁垒较难复制。目前处于第二阶段技术外溢的时期，故行业成本曲线下移，这也是行业这两年产能大幅投放的根本原因。随着上一轮技术进步的追赶效应将减弱（由于行业集中冷修逐步步入尾声），且新一轮产品升级的拉开效应已显现，巨石全球竞争力将会步入增强阶段。预计2019-2020  年EPS  为0.79、0.93  元，对应PE14、12  倍，买入评级1。
        风险提示：  1.  玻纤产能投放超预期；
        2.  下游需求大幅下滑。