利润的主要驱动因来自生息资产规模同比增  4.7%、NIM  上行  14bps  以及非息净收入增长  4.01%（剔除会计准则变更影响）。公司成本收入比同比+0.8  个百分点至  31.0%，金融科技战略性投入保持高位。整体而言，公司全年规模与定价贡献逐步切换，整体保持积极增长，资产质量稳定带来信用成本节约的逻辑兑现。
        规模中速增长（YoY  7.1%），传统业务占比进一步提升。公司贷款/总资产比较  2017  年提升  1.4ptcs  至  57.5%。信贷投放方面，公司连续两年有明显的向上半年倾斜的特点，Q4  贷款规模季节性小幅压缩。负债端存款占比全年提升近  1ptc  至  72.7%，债券发行替代同业负债增长。NIM2.57，较  1-3  季度累计/去年同期+3bps/12bps。主要贡献来自贷款定价提升（同比+32bps）。不过就下半年而言，银行间利率中枢的下移对公司负债成本的节约并不明显。中收小幅增长，主要受资管新规下受托业务收入拖累。
        不良率、不良额、不良生成率“三降”，拨备继续增厚，核销处置相对积极。不良率  1.36%，TTM  不良净生成率下降至  0.39%，年化信用成本为1.58%，期末拨备覆盖率  358%，拨贷比为  4.88%，高位继续提升。我们维持前期观点，公司资产质量经过前期夯实，拨备水平相比其他股份制银行而言有较大的安全垫，未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定，减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。
        我们小幅调整公司  2019  年和  2020  年  EPS  至  3.63  元和  4.19  元，预计  2019年底每股净资产为  22.95  元（不考虑分红），以  2019-3-22  收盘价计算，对应的  2019  年和  2020  年  PE  分别为  8.9  和  7.7  倍，对应  2019  年底的  PB  为1.41  倍。公司在经济下行背景下灵活地调整业务，重心更加聚焦，风险定价平衡把握能力较强，资产质量同业领先。考虑到公司零售先发优势持续，轻型银行战略转型继续推进，我们持续看好公司后续发展。收入端成长性也支撑了公司战略性成本支出的增加，科技金融投入为公司步入“新商业模式取胜的  3.0  阶段”提供基础。维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：资产质量超预期波动，中收和规模扩张放缓