收入端营收同比增长弱于Q3（9.5%  v.s  17.0%），不过营业支出增长也同步下行（9.6%  v.s  13.4%），同时公司Q4  税收列支较少，名义税率下降，对利润亦产生正向贡献。
        预计全年息差平稳，规模翘尾，减值节约是Q4  持续改善的主要动因。规模对利润的拉动在Q4  边际提升不过非息收入或弱于上一季度。支出端方面2017Q4  较高的信用成本（0.45%）以及年内较低的不良生成速度使得2018Q4  减值计提的压力相对偏小。此外，预计公司前三季度所得税列支较多带来的Q4  税项节约，也是Q4  利润增速好于营收增速的重要原因。
        资产负债结构方面，贷款同比改善拉动资产规模增速向上，存款增速小幅提升，同业负债有所增长。公司贷款Q4  环比仍然-0.52%（Q3  1.8%），但yoy  增速仍较Q3  上行10.3%，进而拉动总资产同比增速回升至7.1%，资产结构进一步改善。存款增速同步提升但总量仍有缺口，非存款类负债替代性增长。
        不良率继续下行至1.36%，拨备安全垫充足，减值反哺利润逐步兑现。公司Q4  不良继续下行6bps，速度快于上个季度，全年累计下行25bps。截至2018Q3  期末拨备覆盖率326%，拨贷比为4.64%，在信用成本较上一年度节约的情况下继续实现拨备增厚。我们维持前期观点，公司资产质量经过前期夯实，信用成本将受益于较低的不良生成速度而相对稳定，未来减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。
        我们小幅调整公司2019  年和2020  年EPS  至3.65  元和4.15  元，预计2019年底每股净资产为22.92  元，以2019.1.23  收盘价计算，对应的2019  年和2020  年PE  分别为7.4  和6.5  倍，对应2019  年底的PB  为1.18  倍。公司在18Q4  全行业盈余管理意图相对明显的阶段，仍然交出了稳定积极的全年业绩。前期客户定位、风险定价平衡把握能力和资产质量的管控成效，将持续地为公司未来的利润增长贡献内生动力。考虑到公司零售业务，尤其是负债端业务的持续领先优势持续，以及轻型银行、金融科技的继续推进，我们持续看好公司后续发展，维持对公司的审慎增持评级和行业首推。
        风险提示：资产质量超预期波动，中收和规模扩张放缓