公司推荐：中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        非银行金融子行业近期表现：最近5  个交易日（3  月18  日-3  月22  日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300  指数，保险行业跑输沪深300  指数。多元金融行业上涨4.22%，证券行业上涨3.21%，保险行业上涨1.45%，非银金融整体上涨2.50%，沪深300  指数上涨2.37%。
        证券：市场交易仍活跃，两融余额持续提升，19  年全年业绩预计显著改善。1）3  月至今日均股基交易额9600  亿元，较2  月大幅增长55%。伴随市场交易的活跃，两融余额稳步提升，截至3  月21  日，两融余额9116  亿元，较2  月末增长13%。2）券商板块与市场高度相关，上涨行情前期更容易获得超额收益。券商板块估值与ROE  密切相关，2012  年后ROE  和估值区间收窄。2012  年前券商收入以通道业务为主，ROE  维持较高水平，2007  年及2009  年券商行业平均ROE分别为54%及22%，PB  估值上限分别高达19x  和4.6x。2012  年后，由于开展资本中介类业务，ROE  降低，2012  年及2014  年券商行业平均ROE  分别为5%及11%，PB  上限降低到2.3x  和5.6x  左右。3）估算悲观/中性/乐观情形下，2019年净利润同比-6%/+23%/+52%。中性假设的业务分部来看，经纪业务同比增长20%；投行业务同比增长32%，IPO  及公司债发行预计同比大幅增长；资本中介业务收入同比增长23%；自营及资管分别同比增长10%及5%。4）券商板块估值弹性或显现。目前（2019  年3  月22  日）券商行业（中信II  级指数）平均估值1.8x  2019E  P/B。随着市场回暖，股权质押风险缓解，自营投资收益提升；成交量放大，经纪业务佣金收入增加。我们认为券商板块估值弹性将进一步显现。推荐华泰证券、中金公司、招商证券等龙头。
        保险：1  月健康险大增50%，保障型产品需求有望带动NBV  持续增长；长端利率企稳，EV  稳步增长，估值低位。1）中国平安、新华保险披露2018  年年报，NBV  分别同比增长7%、1.2%；利润+21%、47%；EV+22%、13%；综合投资收益率分别3.7%、3.7%，受益于股市上涨，预计2019  年有望提升。2）预计中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华人寿前两个月个险新单期缴保费同比变动+89%、-25%、-25%和4%，新业务价值表现显著优于新单保费。3）银保监会披露行业1  月保费，1  月人身险规模保费9835  亿元，同比+28.6%，18  年同期增速为-11%。其中，健康险同比+50%。2016、2017、2018  年健康险占原保费比重分别为18%、16%、20%，预计2019  年占比继续提升。我们继续看好重疾险等保障型产品的高增长和NBV  的持续提升，2019  年NBV  有望增长约10%。4）十年国债收益率企稳回升至3.1%-3.2%，利差收窄担忧缓解。我们认为利率下行空间有限，长端利率长期维持低位的可能性低，且存量债券公允价值提升将改善报表。4）资产端、负债端均边际改善，估值仍低。我们预计一季报险企利润有望显著增长。2019  年3  月22  日股价对应2019P/EV  仅为0.79-1.14  倍，处于历史低位，公司推荐中国平安、中国人寿。
        多元金融：信托业受资管新规影响深远。证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》公开征求意见，打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。
        行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。