金融供给侧改革下，新兴业务赋予券商发展新动力。借助供给侧改革，我国证券行业有望通过衍生品、投行资本化、财富管理等高ROA  业务促进券商实现战略发展。从美国经验来看，证券行业的整体盈利能力有望进入提升周期。我们看好中国证券行业的中长期发展机会，建议关注头部券商的配置价值。按2019  年3  月15  日收盘价计算，证券板块2019  年整体估值1.47xPB，建议关注业绩改善的海通证券（A、H），及机构业务突出的中信证券（A、H）、华泰证券（A、H）等头部券商。
        根据交易所披露数据，2017、2018  两年两市平均日均股票成交额4138  亿元，2019  年初至今市场回暖，2019  年初至2019  年3  月15  日日均股票成交额回升至5400  亿元。根据上市券商公告月度经营数据，2019  年1-2  月可比34  家上市券商累计实现营收与净利润同比增速分别为50.0%与80.1%。
        在当前市场环境下，按证券业协会2018  年统计131  家证券公司为证券行业整体统计口径，假设1）若2019  全年两市日均股票成交额为4100  亿元，预测2019  年证券行业整体净利润同比增速为15%、整体营业收入同比增速为3.5%；2）若2019  全年两市日均股票成交额为5400亿元，预测2019  年证券行业整体净利润同比增速为45%、整体营业收入同比增速为14%。
        保险：2  月保费增速回暖，保障市场需求显现
        根据上市公司公告，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险2月单月原保费分别同比变动10%、3%、13%、11%；1-2  月累计同比变动6%、3%、22%、8%。平安产险、太保产险1-2  月累计同比增长10%、13%。上市险企寿险保费增速较2018  年明显好转，主要得益于保障市场空间显现，公司战略调整迎合长期产品。虽然部分公司仍然通过年金产品扩大保费规模，但行业回归保障的主基调并未改变，保障市场长逻辑仍然坚挺。我们维持负债端边际向好的判断，短期影响保险估值的因素仍在投资端，尤其是利率市场表现。近期中国平安公布2018  年报，营运利润、净利润、新业务价值同比增长18.9%、20.5%、7.3%、其中新业务价值率提升至44%，彰显公司战略转型下仍保持稳健的龙头地位。建议关注：中国平安（A、H）、新华保险（A、H）、中国太保（A、H）。
        风险提示
        市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。