②报告期内，公司在民机销售方面，各型直升机销售稳中有进；军机方面，公司科学组织生产、优化管理程序，确保公司各项生产交付任务完成。
        2）公司  2018  年航空产品实现收入  127.97  亿元，同比增长  8.16%。占据公司总营收的  97.94%，较上年同期减少了  0.3  个百分点。
        3）公司  2018  年全年实现归母净利润  5.10  亿元，同比增加12.07%，高于营收增速，主要在于：①本期部分研发项目已完工，研发支出同比减少  25.14%；②本年财务费用-1294.23  万元,  较上年同期  68.75  万元减少  1,362.97  万元，主要是利息支出减少所致；③资产减值损失和信用减值损失-4304.38  万元，同比减少  240.20%，主要是本期货款回收增加和本期执行新会计估计所致；④2018  年公司其他收益  4912.12  万元，同比增长528.13%，系收到与日常活动相关的政府补助增加所致。
        ※公司是我国直升机核心生产企业，将显著受益于行业高速增长。公司是我国军/民用直升机和通用/支线飞机等产品的主要研发生产基地，现有核心产品包括  Z8/9/11  系列军用直升机、AC311/312/313  系列民用直升机，以及  Y12/Y12F  系列多用途飞机。公司作为国内直升机制造业的主力军，产品谱系逐渐发展完善，现已形成“一机多型、系列发展”的格局。我国在军民领域有较大的直升机和通用飞机需求缺口，关键技术突破和政策破局有望推动行业进入高速增长期，公司作为我国直升机和通用飞机主要研发生产基地将显著受益。
        ※军机市场空间广阔，直-20  等新机型有望驱动公司收入持续增  长  。中国军用直升机保有量与国外差距较大，横向对比FlightGlobal  统计的中美俄主要列装的军用直升机数量，以中型多用途直升机-直-20  为代表的中国国产军用直升机有望成为中国未来发展的重点。我们预计未来  10-15  年直-20  的市场规模高达  1000  架，约为  1500  亿元人民币，中直股份作为我国直升机行业龙头，将受益于新型号列装带来的市场规模扩张，未来有望开启高速增长阶段。公司重型多用途直升机亦有望实现突破，市场规模可达  600  亿元。
        ※政策支持通航发展，低空开放在即，公司民机业务有望显著受益。2016  年国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，指出截至  2015  年底，在册通用航空器  1874  架，计划到2020  年，通用航空器达到  5000  架以上。目前直升机在通用航空器中占比为  37%，若该比例保持，到  2020  年，中国直升机保有量有望突破  1850  架。公司旗下拥有  AC311、AC312、AC352  等多款明星直升机机型，当前处于国产直升机垄断地位，计划到2020  年，新增民机市场占有率  15%以上，进入全球直升机行业前四名。公司未来将充分受益低空领域逐步开放所带来的巨大市场空间，未来五年有望因各机型获得超  60  亿元的收入。
        ※  中航工业直升机板块唯一上市平台，有望获得军机总装、通航运营、维修等资产的注入。公司实际控制人为中航工业集团，是中航工业直升机板块  A  股唯一上市平台。除上市公司外，中航工业直升机板块还有一所两厂资产，主要从事直升机的研发设计和武直-19、武直-10  的总装业务。沈飞集团注入  ST  黑豹，核心军品总装资产注入的保军保密障碍已被打破。
        ※盈  利  预  测  与  评  级  ：考虑到新型号即将量产，我们对公司2019/20/21  年  EPS  的预测分别为  1.02/1.24/1.53  元，对应2019/20/21  年  PE  为  45/37/30  倍，给予公司“强烈推荐”评级。
       &nbs