我们认为合同负债增加可能是由于公司在手合同量增长，公司  19  年营收和归母净利润有望实现稳增长。
        航空产品毛利率同比下滑  1.48pct，期间费用控制情况较好
        受航空产品毛利率下滑  1.48pct  影响，公司整体毛利率下滑  1.41pct；公司整体净利率为  3.91%，同比提升  0.13pct。公司期间费用同比增长3.53%，费用控制情况较好；其中销售费用同比增长  2%，主要系营销宣传费用增加；管理费用同比增长  22%，主要系职工薪酬、折旧费用、修理费用等同比增加；研发费用同比减少-25%，主要系部分研发项目已完工。
        军用直升机需求旺盛，看好公司新机型的市场空间
        解放军陆军航空旅配备到师级并组建航空突击旅，海军正进行远洋化转型，从解放军作战需求、直升机性能、美军实战检验等方面综合考虑，10  吨级通用直升机有望成为解放军配备最多的机型，看好公司新机型的市场空间。
        盈利预测与投资建议
        直升机采购处于景气周期，公司航空产品有望保持稳健增长，预计公司  19-21  年归母净利润为  6.14/7.66/9.37  亿元，对应当前股价的  PE  为44/35/29  倍。公司是核心总装企业，业务具备稀缺性且受益于新机型定型列装，过去三年的估值中枢为  53xPE，随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进，公司盈利能力有望得到持续改善，具备估值切换能力，我们认为可以给予公司  19  年  53xPE  估值，对应合理价值  55.12  元/股，维持公司“买入”评级。
        风险提示：发动机问题可能造成部分军品订单增量及订单确认情况低于预期；新型直升机列装进度具有不确定性。