考虑到公司的行业地位及未来新型号批产后带来的业绩弹性，维持“买入”评级，目标价55元。
        ▍营收稳步增长，新型号有望开始批产。公司2018年实现营收130.66亿元（同比+8.44  %），归母净利5.10亿元（同比+12.07%），实现EPS  0.87元。报告期内，由于原材料及附件成本上升等原因，公司毛利率下滑1.41pcts，但因管研发费用、财务费用、资产减值损失大幅降低等因素，归母净利增速高于收入增速。因部分研发项目完工，导致公司研发费用同比下降25.14%，或表明后续公司研发的新型号产品有望开始批量生产。
        ▍哈尔滨分部收入、利润总额大幅增长或表明新型号已开始小批量交付。报告期内哈尔滨分部（直9、直19、Y12、EC120等）实现营收44.9亿元（同比+31  %），利润总额1.22亿元（同比+67%），我们预计新型号单机价值量及毛利率相对较高，哈尔滨分部收入净利大幅增长或表明新型号已开始小批量交付。景德镇分部（直8、直10、直11、AC系列等）实现营收84.69亿元（同比+0.6  %），利润总额4.81亿元（同比+7.6  %）。随着我军武器装备升级以及陆航部队扩编，预计武装直升机仍将是未来3-5年的发展重点，公司现有的直-8、直-9、直-11等机型市场地位稳固，有望保持稳步增长。我们测算直-20需求缺口约1000架，若未来直-20实现批产，将为公司带来较大业绩弹性。
        ▍通航市场潜力较大，公司有望充分受益。当前通用航空器数量不足3000架，直升机在通用航空器中占比约为32.5%，若保持该比例，到2020年，中国直升机保有量有望突破1630架。据不完全统计，我国目前累计规划各类通航机场近一千个，为通用航空发展提供了硬件基础。公司拥有AC311、AC312、AC352、运12等多款明星通用飞机机型，并具有客户化改装能力，未来有望受益于通航发展所带来的巨大市场空间。
        ▍集团改革逐步推进，直升机总装资产注入值得期待。中直股份的控股权与管理权分别在中航科工与直升机公司，中航工业集团压缩管理层级，“聚焦主业、瘦身健体”，集团旗下直升机板块有望获得改革。随着航空工业集团成为国有资本投资公司试点，旗下企业混改、资本运作有望加快，公司作为集团旗下直升机板块上市平台，未来有望整合集团下属的军用直升机总装资产，增厚公司业绩同时提升核心竞争力。
        ▍风险因素：军用直升机需求短期未充分显现；军费开支增速显著下降；型号使用出现重大问题导致采购放缓和中止；型号交付延后；资产运作不确定性等。
        ▍投资建议：考虑到公司产品交付节奏略低于此前我们预期，我们据此下调公司  2019/20年EPS预测至0.99/1.14元（原预测为1.12/1.33元），给予公司2021年EPS预测1.31元。当前价45.75元，对应2019/20/21年PE分别为46/40/35倍。考虑到公司的行业地位及未来新型号批产后带来的业绩弹性，维持“买入”评级，目标价55元（对应2019年2倍PS估值）。