收入端增速来看，随着越南B  区50  万锭产能中的20  万锭在18  年中期开始投产贡献，18Q3  收入端回升；但18Q4  受到中美贸易摩擦、外围订单需求下降以及国内需求减弱影响，公司国内产能部分接单变差、拖累了总体收入增长。
        净利润端18Q4  下滑幅度较大，主要为当季度投资收益明显减少（同比减少1.47  亿元），另外公司公允价值变动亏损3246  万元（主要为棉花期货合约持仓损失，导致18  年全年公允价值变动损失5779  万元、较17  年损失扩大3317  万元）以及资产减值损失（主要为原材料棉花计提跌价准备）同比增加742  万元。
        ◆越南工厂持续扩产中，需求疲软致2018  年产大于销
        公司主要产品为纱线、2018  年收入57.30  亿元、同比增1.40%，其他业务体量较小为2.68  亿元、同比降11.06%。
        主业纱线拆分：1）按量价来看，2018  年销售量17.89  万吨、同比增0.08%基本持平，推算平均价格提升1.32%。
        2）分地区来看，纱线国内、国外销售分别为28.85  亿元、28.45  亿元，分别同比降8.36%、增13.67%。其中，国内销售下滑主要为需求疲软所致，中美贸易摩擦影响海外客户下单积极性、以及国内消费疲软致国内客户下单减少；国外销售增加主要为越南产能持续投产贡献、且未受到贸易摩擦影响。
        其中，公司越南工厂2018  年实现收入24.63  亿元、同比增18.76%、占公司总体收入比例已达41%，实现净利2.71  亿元、同比增7.97%。越南百隆自2013  年开工、建设至今，已顺利完成A  区50  万锭产能建设并投产，于2015年实现盈利，达到预期效益。B  区50  万锭项目于2017  年启动建设，截至2018年底已完成20  万纱锭产能的厂房建设及设备安装，并投入生产，预计于2019年可建设投产20  万纱锭；另外10  万锭预计于2020  年上半年建成投产。届时，越南百隆将形成100  万锭的生产规模，占公司总产能的60%左右。
        公司总体产销情况方面，2018  年公司生产量18.73  万吨、同比增10.29%，系越南产能扩产促总体产量增加，但国内销售下滑使得总体产量大于销售量，2018  年末纱线库存量3.95  万吨，同比2017  年末增加26.92%。
        ◆费用率降幅超过毛利率，投资收益下滑较多影响净利润
        毛利率：18年同比下降0.66PCT至19.47%（按18年报追溯调整17年数据），其中主要产品纱线毛利率为18.69%、同比略下降1.49PCT。毛利率下降主要为原材料棉花价格同比上升、同时公司产品价格变化不大所致。  
        费用率：18年同比下降2.53PCT，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.25%（-0.48PCT）、4.80%（+0.23PCT）、2.36%（-0.58PCT）、2.79%（-1.70PCT）。财务费用率下降幅度较大，绝对值自2017年的2.67亿元减少至1.67亿元，主要为汇兑净损失同比大幅减少。  
        投资收益：费用率降幅超过毛利率背景下，公司净利润出现下滑、净利率呈现下降，主要为投资收益明显减少所致。2018年公司投资净收益1.31亿元、较2017年的2.68亿元同比减少51.21%。其中，以权益法核算的长期股权投资收益同比减少1.10亿元，主要系公司投资的上海信聿企业管理中心（有限合伙）投资收益自2017年的1.39亿元大幅减少至2018年的2193万元。  
        ◆公司棉花储备充足，棉价长期上行基础仍存在
        棉花占公司成本约70%、棉价波动对公司业绩影响较大。2017~2018年公司均储备大量原材料，从现金流量表端采购商品、接受劳务支付的现金分别为49.18亿元、52.60亿元，分别为2016年采购现金支出的1.82倍、1.95倍；相应地，2018年公司经营活动净现金流为-5.60亿元、同比减少250.16%，主要为棉花采购量增加所致。从资产负债表端，2018年末账上存货45.00亿元