2018Q1-Q3  公司实现营收、归母净利润分别达45.58、4.65  亿元，同比增-0.15%、20.15%，受益下半年越南产能释放、汇率波动等因素2018Q3  业绩继续好转，2018Q3  单季度营收同比增7.54%，增速转正，Q3  单季净利润增速达76.90%。
        公司：深耕色纺纱主业，产能驱动营收稳增
        （1）主营色纺纱产品：专注色纺纱业，95%以上收入来自纱线产品。2013  年以来研发费率维持约3%，研发人数持续增长，研发投入行业领先。（2）客户质优：终端客户主要为全球运动龙头和国际时尚服饰龙头，客户质优。前五大客户销售收入占比约26.7%，客户结构分散，第一大客户申洲订单稳健增长，对公司收入贡献度持续提升。（3）产能持续提升：2018  年公司总产能达140  万锭，国内、越南分别为70、70  万锭，未来2  年产能增速约10%-15%。色纺纱产品交期平均25  天，望更好的满足下游客户快速、小批量生产需求。（4）棉价、汇率弹性高：公司原材料库存约7-8  个月，未来望受益棉价上涨带来的剪刀差收益。2018  下半年人民币贬值明显，外币资产敞口为正的情况下利好盈利提升。
        行业：色纺纱渗透率待提升，中高端市场竞争稳定
        （1）行业小分散：国内色纺纱产能规模约700  锭，占整体棉纺产能仅5%。（2）国内产能集中在江浙区域：国内色纺纱产能占全球产能约7  成以上，大多集中于江苏和浙江地区。（3）中高端市场格局稳定：华孚、百隆产能合计占色纺纱行业约40%，占中高端色纺纱产能约70%。（4）棉价走势：短期看棉价承压下跌，棉价供给缺口致长期趋势向上。（5）下游市场稳健增长：运动与快时尚市场稳健增长，色纺纱行业望维持景气。（6）东南亚布局大势所趋：越南税收优惠明显，人工成本低廉，百隆、华孚、申洲等纺织龙头东南亚产能加速拓展。
        同业比较：百隆盈利能力居首，海外布局规模领先
        （1）量：天虹经营规模远超同业，百隆盈利能力领先。①经营规模：色纺纱产量、产能位居行业前列。②成长性：华孚时尚营收最高，公司营收增速稳健。③盈利：百隆东方毛利率、净利率行业居首。④营运效率：  百隆东方应收账款周转处于健康水平，备货因素导致存货周转、整体营运天数慢于同行。（2）质：百隆东方产品附加值高，研发投入行业领先。①产品研发：百隆东方、华孚色纺、天虹纺织产品聚焦高附加值纱线产品，百隆研发费用率、费用绝对值居前。②客户：终端客户多为国内外知名运动休闲品牌，百隆东方客户集中度高，天虹延伸下游产业后订单协同性增强。③产能：天虹纺织产能居首，百隆东方海外产能占比最高，产能利用率、产销率均位居行业前列。④人效：新野纺织人效最高，百隆东方人均产出位居行业前列。  
        投资建议  
        预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为5.79/7.22/8.40亿元，同比增速达18.68%/24.73%/16.29%，对应EPS为0.39  /0.48  /0.56元/股，对应P/E为12.90/10.35/8.90，首次覆盖，给予"推荐"评级。  
        风险提示  
        （1）汇率大幅波动；（2）大客户订单波动；（3）产能建设进度不及预期；（4）棉价大幅波动；（5）中外贸易摩擦加剧；（6）国内外消费增速持续放缓。